>> 財富證券-科力遠（600478）調(diào)研點評：堅持混動之心，靜待爆發(fā)之時-160712
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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作者： |
龍靚 |
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《中國制造2025》把節(jié)能與新能源汽車放入十大重點領(lǐng)域中，把混合動力乘用車和商用車作為節(jié)能與新能源汽車領(lǐng)域重點發(fā)展對象，到2020 年，乘用車（含新能源乘用車）新車整體油耗降至5 升/100公里，2025 年，降至4 升/100 公里左右。到2020 年，商用車新車油耗接近國際先進水平，到2025 年，達到國際先進水平。同時將完善政策保障體系，通過稅收、補貼等鼓勵政策，加強混合動力系統(tǒng)的規(guī)模應(yīng)用，推動新能源汽車的推廣和應(yīng)用。
補貼政策陸續(xù)出臺，混合動力汽車補貼迎來邊際改善。2016 年地方補貼政策已經(jīng)將混合動力汽車加入其內(nèi)，天津、廣州等地對豐田混合動力汽車消費者補貼1 萬元。此前國內(nèi)混合動力汽車技術(shù)不成熟，相關(guān)的核心技術(shù)主要掌握在外企手中，當(dāng)前時點下，混合動力汽車重新列入補貼政策名單，彰顯國家對混合動力汽車發(fā)展方向的重視，同時也是對國內(nèi)混合動力汽車技術(shù)發(fā)展的肯定與支持，科力遠作為國內(nèi)混合動力汽車的先驅(qū)者，將首先受益于混動車爆發(fā)。
豐田混動車技術(shù)成熟，今年有望成為打入中國市場的爆發(fā)元年。
豐田在全球混合動力汽車銷量已經(jīng)超過900 萬輛，在混動汽車各零部件的制造研發(fā)長達10 余年，第一個100 萬輛銷量耗費將近十年，最近的100 萬輛銷量只花了9 個月時間，目前已經(jīng)進入了產(chǎn)能集中釋放的爆發(fā)期。2015 年 10 月，豐田推出極具性價比的混動車：卡羅拉雙擎、雷凌雙擎，以高性價比迅速風(fēng)靡市場，油耗僅為4.2L/100 公里，電池的質(zhì)保為8 年/20 萬公里，截止到6 月，總銷量達到4萬輛以上，目前仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，我們預(yù)計全年總銷量大概率超過12萬輛。
2015年之前由于產(chǎn)能未成規(guī)模，成本較高，在廣告宣傳方面力度不夠以及受到反傾銷事件的影響，豐田一直沒有大規(guī)模進入中國市場。豐田在中國市場的目標(biāo)是在2020年完成10款車型的推廣，預(yù)計年銷量達到100萬輛以上，年均復(fù)合增速將達到70%。我們判斷，從性能、價格和安全性方面考慮，豐田國產(chǎn)混動車均具備較大的優(yōu)勢。
公司與豐田深度合作，利益捆綁，充分受益于豐田國產(chǎn)混動車產(chǎn)量釋放。1、公司子公司科霸通過豐田的嚴(yán)苛檢驗，于2015年正式建成投產(chǎn)，目前主要為豐田的本土電池供應(yīng)商PEVE提供極片，承諾2015，2016，2017年共提供3萬，5萬，10萬套極片，打入豐田的全球核心供應(yīng)商體系，預(yù)計今年大概率將超預(yù)期完成既定目標(biāo)。2、公司與豐田合資成立科力美，主要為豐田打入中國市場的國產(chǎn)車提供鎳氫動力電池。
公司公布非公開發(fā)行A股預(yù)案，堅定混合動力路線不動搖。2016年6月14日，公司擬以9.54元/股的價格募集資金15億元，主要用于三大項目：1、10億元用于科霸公司年產(chǎn)5.18億Ah車用動力電池產(chǎn)業(yè)化項目的一期工程建設(shè)；2、3億元用于常德力元公司的年產(chǎn)600萬平方米的新能源汽車用泡沫鎳產(chǎn)業(yè)園項目的建設(shè)；3、1.7億元用于CHS混合動力總成系統(tǒng)HT2800、HT18000客車平臺以及相應(yīng)電池包BPS系統(tǒng)的研發(fā)、氫燃料電池電動車用混合動力系統(tǒng)技術(shù)的研發(fā)，其中3000萬用于籌建科力遠CHS日本研究院。
公司本次募投項目直指混合動力汽車關(guān)鍵部件及技術(shù)。1、建設(shè)科霸動力電池項目工程，進一步加強公司主營業(yè)務(wù)、提升核心競爭力、滿足混合動力汽車市場快速增長帶來的巨大需求。2、研發(fā)CHS項目，加速混合動力系統(tǒng)在下游的應(yīng)用，形成規(guī)模效應(yīng)，推動盈利水平。3、研發(fā)能量密度更高的氫燃料電池電動車領(lǐng)域，提前布局下一代混合動力汽車，鞏固行業(yè)領(lǐng)跑者地位。
CHS有望成為國家級開放式混合動力總成平臺。搭載CHS公司自主研發(fā)的混合動力總成系統(tǒng)的國產(chǎn)混動車吉利帝豪EC7預(yù)計今年10月份推出，定價在10萬元以下，價格方面具有較強的市場競爭力。
CHS公司自成立以來，定位為開放式的國家混合動力總成系統(tǒng)平臺，擁有2項國際專利和97項國內(nèi)專利，所生產(chǎn)的混合動力總成系統(tǒng)具備全球領(lǐng)先水平，節(jié)油率達到35%以上，2015年已經(jīng)獲得國家和地方政府2.25億元的資助。2016年2月，長安汽車與云內(nèi)動力入股CHS，增資4.6億元。CHS的技術(shù)可以覆蓋乘用車、SUV、大巴等各種車型，目前已經(jīng)有20款車型進行了評估，確定合作的有9個車企10款車型。2016年，公司正式啟動年產(chǎn)100萬套混合動力總成系統(tǒng)的項目，項目將于2017年正式投產(chǎn)，2018年全面達產(chǎn)。
盈利預(yù)測及評級。2016年是豐田國產(chǎn)混動車的爆發(fā)元年，同時也是國產(chǎn)混動車推出元年，看好未來3-5年混合動力汽車在中國的發(fā)展前景。預(yù)計2020年國內(nèi)國產(chǎn)混合動力汽車年銷量達到100萬輛，豐田國產(chǎn)化混動車達到100萬輛年銷量。公司是國內(nèi)主要的電極片、鎳氫動力電池、混合動力總成系統(tǒng)的供應(yīng)商，將充分受益于混動車市場的爆發(fā)。預(yù)計2020年與公
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