>> 中信證券-鼎捷軟件(300378)業(yè)績有望回暖,靜待工業(yè)4.0產(chǎn)品進一步推廣-160717
| 上傳日期： |
2016/7/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)公告，報告期內(nèi)，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1900-2100 萬元，較上年同期小幅下降5-15%。和去年相比公司新產(chǎn)品推廣有所加速，但主要受費用增加，導(dǎo)致整體盈利略低于預(yù)期。
新產(chǎn)品推廣逐步進入正軌，期待下半年業(yè)績加速回暖。公司2015 年7 月，發(fā)布了針對工業(yè)4.0 的全新ERP 產(chǎn)品T100，考慮到市場團隊占用廣與產(chǎn)品應(yīng)用優(yōu)化，15 年公司主業(yè)整體表現(xiàn)受影響明顯。鑒于公司在2015 年四季度兩次工博會獲得較好的客戶反饋，年初在上海等城市也召開了面向全市場的經(jīng)銷商大會，從公告看，公司在今年一季度已獲得較充分訂單（40家），隨著推廣的普及，下半年公司新產(chǎn)品銷售有望進一步提升。
商業(yè)模式升級方向明確，政策紅利有望給予支持。2016 年，“兩化融合”與“中國制造2025”關(guān)注熱點持續(xù)升溫的前提下，自主可控的智能制造生態(tài)系統(tǒng)有望加速落地。預(yù)計2016-2017 年，ERP 與MES 系統(tǒng)年化空間超過200 億（1:1 比例），作為制造領(lǐng)域的ERP 系統(tǒng)本土第一的供應(yīng)商（2014 年接近13.7%的市場占有率），公司在海外巨頭占比近半的格局下，未來成長空間廣闊，且公司是市場上制造業(yè)領(lǐng)域中，擁有API 概念的稀缺標的。隨著今年“十三五”規(guī)劃的逐步落地，公司發(fā)展環(huán)境有望進一步迎來優(yōu)化。
風(fēng)險因素：工業(yè)大面積衰退；公司應(yīng)收賬款大面積惡化風(fēng)險；并購整合風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。參考公司中報預(yù)期，我們下調(diào)公司16-18年盈利預(yù)測至0.27/0.33/0.47 元（原預(yù)測：0.57/0.87/1.12 元），對應(yīng)PE估值水平為109/88/63 倍。在“兩化融合”與“中國制造2025”加速國產(chǎn)化的背景下，公司自有業(yè)務(wù)有望逐步回暖。同時考慮到其API 工具公司的持續(xù)成長性，公司有望在未來獲得新的變現(xiàn)空間，我們看好公司的長期投資價值。在1.3%的永續(xù)增長，未來三年費用率穩(wěn)定，長期費用率逐步降低的假設(shè)下，下調(diào)公司目標價至35.6 元，維持“買入”評級。
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