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    ■豆粕替代需求發(fā)力，玉米低價提升盈利能力：豆粕和氨基酸有明顯的替代關系，4 月以來豆粕價格上漲幅度超過40%，導致氨基酸替代需求大增（草根調研認為至少增加15-20%的需求），從而引發(fā)氨基酸價格持續(xù)上漲。豆粕年需求6400 萬噸，氨基酸國內需求不到100 萬噸，大馬拉小車下有望引發(fā)價格大漲。同時玉米價格單邊下跌顯著提升氨基酸企業(yè)的盈利能力。
    ■人民幣持續(xù)貶值，氨基酸出口量大幅增加加劇供需緊張：15 年8 月，由于中國人民銀行完善人民幣兌美元匯率中間報價，人民幣持續(xù)大幅貶值。中國作為氨基酸生產(chǎn)大國，受到人民幣持續(xù)貶值及ADM 停產(chǎn)影響，出口形勢大好，近幾個月出口數(shù)量同比大幅增加，尤其是3 月份同比去年增長了約70%~80%，使得國內供應偏緊，也是氨基酸價格上漲的一大原因。
    ■投資建議：我們認為中央環(huán)保督察組進駐寧夏和伊品生物開工率大幅下降可能有關聯(lián)性，此前寧夏中衛(wèi)騰格里沙漠污染事件引發(fā)了染料大行情，建議密切關注。
    梅花生物是國內味精與氨基酸龍頭企業(yè)，公司賴氨酸產(chǎn)能約為33 萬噸，蘇氨酸產(chǎn)能22 萬噸，味精產(chǎn)能70 萬噸，每上漲1000 元EPS 增厚分別為0.06、0.04、0.13 元，價格上漲帶來盈利彈性較大。按照最新價格測算目前梅花生物動態(tài)盈利超過15 個億，動態(tài)估值不到15 倍，且景氣仍處于底部向上階段，我們預計公司16-18 年的EPS 分別為0.33、0.48 和0.64 元，維持買入-A 評級，目標價9元。
    ■風險提示：氨基酸價格下降，大豆價格下跌