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公司業(yè)務(wù)涉及藥品分銷、藥品零售和藥品工業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。實(shí)際控制人為上海市國(guó)資委，我們認(rèn)為全國(guó)性的國(guó)企改革下半年有望提速，公司政策紅利或?qū)⒓铀籴尫拧?br>    工業(yè)：實(shí)行產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略，為一致性評(píng)價(jià)先行者。1）醫(yī)藥工業(yè)的整體思路為 “聚焦產(chǎn)品戰(zhàn)略”，重點(diǎn)產(chǎn)品銷售收入增幅保持10%以上，平均毛利率達(dá)到60%以上；至2015 年，銷售規(guī)模達(dá)到1 億的產(chǎn)品有24 個(gè)。靚麗的業(yè)績(jī)均體現(xiàn)了公司對(duì)政策、藥品生產(chǎn)、市場(chǎng)的綜合把握能力。2）市場(chǎng)敏感度高，對(duì)2015 年以來頻出的醫(yī)療行業(yè)改革政策應(yīng)對(duì)從容，截至目前為止，公司產(chǎn)品中牽涉到一致性評(píng)價(jià)的產(chǎn)品共156 個(gè)，早期開始進(jìn)行的已經(jīng)有55 個(gè)品種，預(yù)計(jì)2018 年年底可將常年生產(chǎn)的100 個(gè)品種完成，有望占領(lǐng)相關(guān)領(lǐng)域市場(chǎng)先機(jī)。3）研發(fā)力度的加大亦為工業(yè)板塊注入持續(xù)的生命力，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。
    商業(yè)：B 端受益兩票制，C 端打造云健康平臺(tái)。1）分銷領(lǐng)域的戰(zhàn)略是從華東走向全國(guó)性擴(kuò)張，已在過去3 年內(nèi)從13 個(gè)省份覆蓋到18 個(gè)省份，未來3 年的目標(biāo)是從目前18 個(gè)省份擴(kuò)展到26-28 個(gè)，全國(guó)擴(kuò)張動(dòng)力充足。集資金、物流、信息于一身，將享受兩票制帶來的擴(kuò)張機(jī)會(huì)。2）C 端通過DTP 業(yè)務(wù)與“大健康云商”探索完整的互聯(lián)網(wǎng)健康管理模式，目前DTP 規(guī)模已是全國(guó)最大，在大健康方面將打造醫(yī)院、藥企、藥店、患者之間互聯(lián)互通的平臺(tái)，未來平臺(tái)的贏利點(diǎn)或?qū)腄TP 業(yè)務(wù)向健康管理延伸，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療盈利模式的落地。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.26 元、1.44 元和1.63 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15 倍、13 倍、12 倍。公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域均是細(xì)分行業(yè)翹楚，龍頭優(yōu)勢(shì)突出，且存國(guó)企改革預(yù)期，我們看好其長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)業(yè)務(wù)招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)業(yè)務(wù)全國(guó)擴(kuò)張或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。