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根據(jù)能源局《風(fēng)電十二五規(guī)劃》規(guī)劃，到2015 年國(guó)內(nèi)投運(yùn)海上風(fēng)電5GW，目前來看2015 年累計(jì)實(shí)際裝機(jī)數(shù)僅為1GW，建設(shè)速度大幅落后于計(jì)劃，加速追趕動(dòng)力十足。目前國(guó)內(nèi)僅有少數(shù)高端風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)具備海上風(fēng)電供貨資質(zhì)和能力。公司作為國(guó)內(nèi)排名第一的風(fēng)電設(shè)備制造商，也是全球最大的永磁直驅(qū)機(jī)組制造商，在海上風(fēng)電有充分的技術(shù)準(zhǔn)備，目前有2.5MW、3.0MW 和6.0MW系列化產(chǎn)品，必將受益于海上風(fēng)電市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。
    棄風(fēng)限電觸底回暖，電改政策利好不斷。今年6 月，發(fā)改委、能源局下發(fā)通知，提出對(duì)存在棄風(fēng)、棄光問題地區(qū)采取發(fā)電全額保障性收購的措施，風(fēng)電一、二、三、四類地區(qū)最低全額保障收購標(biāo)準(zhǔn)為1800~2000 小時(shí)。若2016 年按照2000 小時(shí)計(jì)算，一類資源區(qū)年均利潤(rùn)可達(dá)到704 萬元，顯著改善風(fēng)電發(fā)電企業(yè)的收益。保障性收購政策的出臺(tái)，為深陷棄電泥潭的新能源發(fā)電企業(yè)帶來了曙光。同時(shí)，2014-2015 年第一次規(guī)劃化開工的特高壓線路大部分將在2017 年建成投運(yùn)，伴隨著電改帶來的發(fā)電權(quán)交易機(jī)制，屆時(shí)將大大緩解“三北”地區(qū)棄風(fēng)嚴(yán)重的問題這將為風(fēng)電企業(yè)帶來新一輪的利好。
    特高壓大發(fā)展有望在2017 年全面解決棄電瓶頸。2014-2015 年第一次規(guī)劃開工的特高壓線路大部分將在2017 年建成投運(yùn)，屆時(shí)將大大緩解“三北”地區(qū)棄風(fēng)嚴(yán)重的問題。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃，2020 年前將繼續(xù)建設(shè)特高壓線路約26 條，加上已經(jīng)開工建設(shè)的線路，總投資在2020 年前將達(dá)到7000 億元。隨著投資的不斷加大，我們預(yù)計(jì)未來?xiàng)夛L(fēng)問題將大大緩解。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：公司受益國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)的提升和行業(yè)棄風(fēng)限電的改善，同時(shí)海上風(fēng)電市場(chǎng)有望啟動(dòng)，行業(yè)龍頭市場(chǎng)占有率有望集中。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年收入分別為328.59、399.31、460.89 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為31.94、39.46、46.35 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.17、1.44、1.69 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為14 倍、11 倍和9倍。采用分部估值法，考慮到風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)將在2018 年再次下調(diào)，風(fēng)電行業(yè)有望在2017年再次迎來搶裝，公司風(fēng)機(jī)銷售規(guī)模將持續(xù)向上，考慮到未來傳統(tǒng)主業(yè)更多的是保持穩(wěn)定增長(zhǎng)我們給予主營(yíng)業(yè)務(wù)16 倍估值，對(duì)應(yīng)16 年市值422 億。考慮到風(fēng)電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)面臨的限電消納問題逐步緩解，公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過，未來有望迎來業(yè)績(jī)和估值的戴維斯雙擊，因此可以給予高估值，給予30 倍估值，對(duì)應(yīng)16 年市值166 億，總體目標(biāo)市值588 億，較當(dāng)前市值有46%的上漲空間。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。