>> 群益證券-金風(fēng)科技(002202)15年凈利增長55.74%，料今年銷售風(fēng)機容量持平-160330
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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買入 |
作者： |
華巍 |
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業(yè)績大幅增長主要受風(fēng)電價格上調(diào)帶來的搶裝潮持續(xù)，供貨節(jié)奏提前，風(fēng)機銷售容量同比增長，同時公司裝機容量較去年同期增加，發(fā)電量同比增長。
展望未來，我國作爲(wèi)世界最大的能源生産國和消費國，近年來新能源在我國發(fā)展十分迅速，“十三五”規(guī)劃新能源目標(biāo)上調(diào)基本確定，風(fēng)力發(fā)電有望達(dá)到2.5億-2.8億千瓦，公司作爲(wèi)行業(yè)絕對領(lǐng)導(dǎo)者，盈利有望持續(xù)增長。
15年業(yè)績受搶裝影響超出預(yù)期，考慮到公司在手訂單豐富，料今年銷售風(fēng)機容量將會持平。預(yù)計公司16-17 年分別實現(xiàn)淨(jìng)利潤29.78 億元(YOY+4.5%)、33.30億元(YOY+11.82%)，EPS1.09、1.22元，當(dāng)前A股價對應(yīng)16-17年動態(tài)PE爲(wèi)15X、14X，公司作爲(wèi)最具競爭力的風(fēng)電全生命開發(fā)企業(yè)投資價值凸顯，維持“買入”建議，目標(biāo)價20.00元(2017年動態(tài)PE16X)；H股股價對應(yīng)16-17年動態(tài)PE9X、8X，同樣給予“買入”建議，目標(biāo)價14.00HK$。
市占率連續(xù)5 年國內(nèi)第一，國際業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼：公司15 年實現(xiàn)銷售容量7.05GW（YOY+68.29%），占15 年全國新增30.5GW（YOY+31.5%）的23%,其中2MW 和2.5MW 機組銷售容量增加明顯，由14 年的15.1%增至40.4%。公司3MW 首臺海上樣機實現(xiàn)幷網(wǎng)幷獲得三峽響水項目及華電樂亭訂單，陸上3MW 陸續(xù)進入小批量生産階段。風(fēng)電服務(wù)方面公司取得營收12.87 億元（YOY+96.62%），服務(wù)全球1.7 萬臺機組和500 多個風(fēng)電場。
風(fēng)電場投資與開發(fā)業(yè)務(wù)錄得營收15.55 億元（YOY+32.94%）,新增核準(zhǔn)容量達(dá)1353.5MW（YOY+44.8%）創(chuàng)歷史新高，風(fēng)電場累計幷網(wǎng)裝機容量3044.40MW，累計權(quán)益幷網(wǎng)裝機容量2525.43MW；在建風(fēng)電場項目容量1747.3MW，權(quán)益容量1641.74MW。分地區(qū)來看，今年國際業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，實現(xiàn)銷售24.58 億元（YOY+32.92%），國際項目新增容量189.25MW，累計裝機容量達(dá)864.25MW。
毛利率微降，費用控制較好：公司15 年綜合毛利率26.51%，同比微降0.53pct，公司毛利率同比下降主要系風(fēng)電服務(wù)及風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)受棄風(fēng)限電影響毛利率下降，公司傳統(tǒng)的風(fēng)機及零部件銷售毛利率微升0.19%，預(yù)計全年有望保持在這一水平；費用率看，15 年綜合費用率16.24%，同比下降1.17pct，主要在于公司有著優(yōu)秀的費用控制能力，預(yù)計後期費用率有望保持平穩(wěn)。
在手訂單近12GW，未來業(yè)績增長有保障：截止15 年12 月31 日，公司待執(zhí)行訂單達(dá)到5.68GW，其中750kW 機組6MW， 1.5MW 機組3288MW，2.0MW 機組1318MW， 2.5MW 機組975MW，3.0MW 機組93MW。此外，公司中標(biāo)未簽訂單6.23GW，包括1.5MW 機組2185.5MW，2.0MW 機組2330MW，2.5MW 機組1712.5MW；在手訂單共計11.91GW，包括海外訂單661MW。公司在手訂單豐富，未來業(yè)績增長有保障。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司16-17 年分別實現(xiàn)淨(jìng)利潤29.78 億元(YOY+4.5%)、33.30 億元(YOY+11.82%)，EPS1.09、1.22 元，當(dāng)前A 股價對應(yīng)16-17年動態(tài)PE 爲(wèi)15X、14X，維持“買入”建議，目標(biāo)價20.00 元(2017 年動態(tài)PE16X)；H 股股價對應(yīng)16-17 年動態(tài)PE9X、8X，同樣給予“買入”建議，目標(biāo)價14.00HK$。
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