>> 中信建投-振芯科技(300101)軍改延遲招標，業(yè)務(wù)布局有望多點開花-160720
| 上傳日期： |
2016/7/20 |
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作者： |
武超則，于海寧 |
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報告期內(nèi)，公司繼續(xù)占據(jù)了北斗相關(guān)特種行業(yè)市場較大份額，同時，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端營收占比近80%，依然為公司利潤主要來源。隨著軍改的持續(xù)落地，下半年北斗國防大訂單有望開啟。
衛(wèi)星應(yīng)用進入黃金發(fā)展期，導(dǎo)航、遙感及通信產(chǎn)業(yè)鏈綜合布局衛(wèi)星應(yīng)用目前主要包括衛(wèi)星通信、衛(wèi)星導(dǎo)航和衛(wèi)星遙感等。近幾年，我國的衛(wèi)星應(yīng)用也正加速從試驗應(yīng)用型向業(yè)務(wù)服務(wù)型轉(zhuǎn)變，但與國際衛(wèi)星應(yīng)用市場相比，我國的衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)尚處于幼年階段。根據(jù)國家“十三五”規(guī)劃綱要，受益于國家“走出去”和“一帶一路”戰(zhàn)略，未來5-10 年都將是衛(wèi)星綜合應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展期。公司重點布局北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信和高分遙感等業(yè)務(wù)：（1）在北斗導(dǎo)航方面，公司被列為國家重點支持的北斗系列終端產(chǎn)業(yè)化基地，還是國內(nèi)綜合實力最強、產(chǎn)品系列最全、技術(shù)水平領(lǐng)先的北斗關(guān)鍵元器件研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)之一。公司在北斗芯片及終端技術(shù)升級，地基增強系統(tǒng)相關(guān)設(shè)備的研制，構(gòu)建具有百萬數(shù)量級物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備接入能力的北斗云物聯(lián)網(wǎng)平臺等方面取得突出成績。
北斗新產(chǎn)品方面，公司完成北斗手機——翼.PhoneG1 產(chǎn)品研制，可實現(xiàn)北斗RDSS 短報文通信、北斗二代/GPS 導(dǎo)航定位等功能，滿足用戶野外導(dǎo)航定位、監(jiān)控數(shù)據(jù)的傳輸以及重要信息的安全通信等需求，主要面向民政、海事、防恐救災(zāi)等行業(yè)用戶。
（2）在衛(wèi)星遙感方面，公司通過增資參股東方道邇進入遙感市場。東方道邇成立于2001 年，是國內(nèi)領(lǐng)先的遙感地理信息數(shù)據(jù)服務(wù)提供商，在中國獨家代理印度P5 衛(wèi)星數(shù)據(jù)，總代理美國GeoEye 系列衛(wèi)星影像產(chǎn)品，擁有意大利COSMO-SkyMed 高分辨率雷達衛(wèi)星數(shù)據(jù)產(chǎn)品在國內(nèi)的獨家市場推廣權(quán)。業(yè)務(wù)涵蓋國土、測繪、規(guī)劃、地質(zhì)、交通、電信、數(shù)字城市、水利、電力等領(lǐng)域，主要為客戶提供全天候、全覆蓋、多分辨率、多尺度的遙感影像數(shù)據(jù)及服務(wù)，是國內(nèi)最早研究、應(yīng)用地面車載和航空機載LiDAR技術(shù)為客戶提供測繪工程服務(wù)的企業(yè)。
（3）在衛(wèi)星通信方面，公司控股股東承擔(dān)了一項國家衛(wèi)星通信的系統(tǒng)級項目，掌握了衛(wèi)星通信終端及衛(wèi)星移動通信電話的核心技術(shù)?；谶@個平臺，公司將充分利用自身在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域取得的成果和技術(shù)儲備，將北斗衛(wèi)星導(dǎo)航與衛(wèi)星通信等領(lǐng)域融合創(chuàng)新，協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建衛(wèi)星通信產(chǎn)品體系，提供具備全球無縫接入能力的移動終端及服務(wù)，構(gòu)建公司新的利潤增長點。
集成電路國產(chǎn)化趨勢，公司競爭力提升明顯
2016年7月18日，日本軟銀集團同意以234億英鎊（約合人民幣2076億元），收購國際著名芯片巨頭ARM，有望幫助軟銀鎖定未來物聯(lián)網(wǎng)市場的領(lǐng)軍者地位。從PC到智能手機，再到物聯(lián)網(wǎng)時代新型智能終端，從Intel、AMD，到ARM，芯片行業(yè)格局幾經(jīng)變幻，未來的物聯(lián)網(wǎng)新型智能終端給中國集成電路企業(yè)帶來重大機遇。在信息安全背景下，芯片國產(chǎn)化獲得國家高度支持。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不再滿足于單一芯片類型，垂直細分領(lǐng)域給予國內(nèi)企業(yè)充分的發(fā)展空間。
公司突破射頻、高速信號、接口、通信等方向的關(guān)鍵技術(shù)，40nm制程產(chǎn)品處于小批量試制階段，電路規(guī)模已提升到1,500萬門以上，寬帶通信、衛(wèi)星通信、MEMS慣導(dǎo)及視頻傳輸類等數(shù)款新產(chǎn)品已成功應(yīng)用至多家重點行業(yè)客戶。
定增項目待審批，MEMS慣導(dǎo)看點大
2016年6月6日，公司公告，擬通過非公開發(fā)行股票方式發(fā)行不超過65,000,000股，對外募集不超過11.65億元，用于實施產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，實施多功能衛(wèi)星應(yīng)用終端芯片及整機產(chǎn)業(yè)化、MEMS組合導(dǎo)航生產(chǎn)測試能力以及人工智能視頻系統(tǒng)（AIVS）產(chǎn)業(yè)化等建設(shè)。
公司在MEMS慣性器件方面掌握了MEMS陀螺儀和MEMS加速度計等傳感器領(lǐng)域的核心技術(shù)，未來將在MEMS傳感器的量產(chǎn)能力和測試能力上得到突破性的提升，滿足組合導(dǎo)航應(yīng)用平臺中對MEMS慣性傳感器產(chǎn)品的需求，鞏固公司在組合導(dǎo)航領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。
盈利預(yù)測與投資評級
從衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢，未來5年，北斗產(chǎn)業(yè)高增長態(tài)勢可持續(xù)，而物聯(lián)網(wǎng)的持續(xù)推進，更能拓展北斗產(chǎn)業(yè)在各領(lǐng)域的應(yīng)用市場。公司北斗營收占比近80%，為北斗最受益標的，我們預(yù)計16-17年，公司凈利潤分別為1.1億元、2億元。作為最純粹的北斗龍頭（國防市場份額大、技術(shù)好、占比高），軍工高端芯片技術(shù)領(lǐng)先（數(shù)字雷達DDS芯片市場壟斷、MEMS慣性導(dǎo)航未來市場空間巨大），積極布局北斗大眾消費市場（教育、運動、旅游垂直細分領(lǐng)域），此外，公司切入衛(wèi)星遙感領(lǐng)域，集團衛(wèi)星通信資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，投資價值巨大，維持"買入"評級，強烈推薦！
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