>> 華泰證券-達實智能(002421)內(nèi)生和外延發(fā)展帶來持續(xù)高增長-160721
| 上傳日期： |
2016/7/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥 |
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公司聚焦主業(yè)，推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，智慧交通、智慧醫(yī)療業(yè)務的布局和拓展取得較好成效，實現(xiàn)了較快的內(nèi)生業(yè)績增長。同時，公司于2015年并購的全資子公司江蘇久信醫(yī)療科技有限公司業(yè)績在本報告期納入了合并報表和控股子公司資產(chǎn)處置收益較多。
醫(yī)院訂單充足，業(yè)務范圍拓展，成立產(chǎn)業(yè)基金欲完成產(chǎn)業(yè)鏈布局 公司2015年收購久信醫(yī)療，參股小鹿暖暖40%股權，完成了智慧醫(yī)療線上線下布局的初始階段。隨后，協(xié)同效應在訂單方面逐漸體現(xiàn)，公司成功斬獲多地醫(yī)院PPP/BOT項目，合同金額累計達4.5億元，占2015年營收的26%。公司醫(yī)院業(yè)務形態(tài)上也在不斷擴展，淮南市區(qū)域醫(yī)療PPP平臺項目將業(yè)務延伸至醫(yī)院托管、信息化服務，逐步將訂單型業(yè)務轉(zhuǎn)型為服務運營類業(yè)務，搭建醫(yī)療資源和需求整合的平臺。公司在進一步完善醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的布局，公司已公告與深圳嘉富誠合資設立智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，使用自有資金出資5000萬元，積極推進公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。
智慧軌交業(yè)務進入確認收入高峰，智慧建筑仍將穩(wěn)健發(fā)展 公司2015年新簽軌道交通訂單超7億元，2016和2017年將是收入確認高峰期。業(yè)務范圍已從單一產(chǎn)品（軌交綜合監(jiān)控系統(tǒng)）拓展至提供整體解決方案（涵蓋自動售檢票系統(tǒng)、綜合安防系統(tǒng)、乘客資訊系統(tǒng)、門禁出入口管理系統(tǒng)），不但帶來了訂單金額指數(shù)級的增大，更強化了其在智慧軌交方面的競爭力。未來公司將借助資本的力量（參股中軌基金、山東魯信PPP基金以及與深圳地鐵的股權方面合作），繼續(xù)加強智慧交通業(yè)務發(fā)展，相信將帶來持續(xù)的訂單和業(yè)績的增長。作為起家的智慧建筑及節(jié)能業(yè)務，公司將繼續(xù)堅持專業(yè)化的發(fā)展路線，在高端酒店、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)建筑、自有高端建筑等領域保持了良好的發(fā)展趨勢，維持穩(wěn)健增長將成為新常態(tài)。
繼續(xù)看好公司醫(yī)療產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展，維持"買入"評級 預計公司2016~18年EPS為0.42/0.51/0.6元，YOY+75%/23%/18%，CAGR36%。綜合考慮行業(yè)估值和公司成長性，我們給予公司16年45-50倍PE，對應合理估值區(qū)間18.9-21元，維持"買入"評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；外延擴張不達預期；智慧醫(yī)療推進緩慢等。
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