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智慧醫(yī)療助力，2016年Q1 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)88%。公司2015 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.11 億元，同比增長(zhǎng)35.49%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.53 億元，同比增長(zhǎng)36.08%；主要受益于公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，綜合籌劃產(chǎn)業(yè)布局。2015 年度智能建筑及節(jié)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.92 億元，同比增長(zhǎng)8.95%，占公司營(yíng)業(yè)收入的69.65%。基本每股收益0.27 元/股，公司公布利潤(rùn)分配預(yù)案，每10 股派發(fā)0.5 元。公司全資子公司久信醫(yī)療實(shí)現(xiàn)盈利（扣除非經(jīng)常性損益）6211.5 萬(wàn)元，完成了資產(chǎn)重組前的盈利承諾。2016 年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.57 億元，同比增長(zhǎng)66.32%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3280.26 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)88%；公司一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于久信醫(yī)療的并表，預(yù)計(jì)公司未來(lái)在智慧醫(yī)療方面會(huì)有不斷的突破。
    盈利能力有所下滑，期間費(fèi)用控制良好，現(xiàn)金狀況穩(wěn)定。公司2015年度綜合毛利率為28.73%，同比下滑2.9pct；凈利率下滑2.35pct 至9.35%。期間費(fèi)用率持續(xù)下降，2015 年度同比降低1.12pct 至13.8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低是期間費(fèi)用率下降的主要原因。2015 年度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.81/0.56，同比分別下降9.39pct/4.39pct。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流從2014 年度的1.14 億元增加至2015 年度的1.37 億元，現(xiàn)金流狀況良好。
    公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)逐季穩(wěn)健增長(zhǎng)，受益于久信醫(yī)療并表，第四季度業(yè)績(jī)漲幅較大。分季度來(lái)看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.75億元、3.39 億元、4.19 億元、6.78 億元，分別同比增長(zhǎng)41.56%、27.27%、6.30%和66.13%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1744.85 萬(wàn)元、2654.6 萬(wàn)元、5327.81 萬(wàn)元、5536.07 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.26%、35.77%、26.67%和44.91%。第四季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均有較大幅度增長(zhǎng)，主要受益于久信醫(yī)療的并表。
    精耕細(xì)作智慧交通及智慧建筑業(yè)務(wù)。公司智慧交通產(chǎn)品線從單一產(chǎn)品延伸到涵蓋軌道交通綜合監(jiān)控系統(tǒng)、自動(dòng)售檢票系統(tǒng)、綜合安防系統(tǒng)、門禁出入口管理系統(tǒng)的軌道交通智能化整體解決方案。2015 年度智慧交通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.71 億元，同比增長(zhǎng)170.83%，占公司年度營(yíng)業(yè)收入的15.86%。在智慧建筑領(lǐng)域，2015 年度公司中標(biāo)招商證券數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，金額1.18 億元，實(shí)現(xiàn)公司在自用型數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目上的零突破；簽約首個(gè)金額過(guò)億的合同能源管理項(xiàng)目惠州信利中央空調(diào)能源站及水蓄冷系統(tǒng)節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目。
    借助資本力量，構(gòu)建智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈。公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買江蘇久信醫(yī)療科技股份有限公司100%股權(quán)，參股小鹿暖暖40%的股權(quán)，通過(guò)整合其資源，全面參與綠色智慧醫(yī)院項(xiàng)目。2015 年度，，公司成功收獲了仁懷市人民醫(yī)院PPP 項(xiàng)目、中煤礦建總醫(yī)院機(jī)電系統(tǒng)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院項(xiàng)目、遵義醫(yī)學(xué)院附屬醫(yī)院新蒲分院BOT 項(xiàng)目，簽約合同金額4.5 億元，實(shí)現(xiàn)了智慧醫(yī)院集成服務(wù)的全面落地。2015 年度公司在智慧醫(yī)療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.5 億元，占年度營(yíng)業(yè)收入的8.74%，毛利率達(dá)44.43%。
    擬合資設(shè)立PPP 基金，充分發(fā)揮資金杠桿作用推動(dòng)智慧城市智慧醫(yī)療發(fā)展。公司擬使用自有資金2000 萬(wàn)元參股山東譽(yù)信投資管理有限公司，持股比例為20%，同時(shí)，基金管理公司發(fā)起設(shè)立“山東省魯信PPP 發(fā)展基金”。公司通過(guò)與魯信實(shí)業(yè)合資設(shè)立基金管理公司、借助PPP 發(fā)展基金的平臺(tái)，能夠依托魯信實(shí)業(yè)整合資源的能力，在山東省城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)階段深入地參與山東省PPP 項(xiàng)目和智慧城市項(xiàng)目建設(shè)。同時(shí)，公司作為GP，每年可獲得穩(wěn)定的管理費(fèi)收入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、回款風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS0.47/0.60/0.74 元。綜合考慮公司成長(zhǎng)性及行業(yè)估值，我們認(rèn)為可給予公司16 年150-200億的市值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26-31 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。