>> 華泰證券-達實智能(002421)年報點評：內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，智慧醫(yī)療持續(xù)布局-160424
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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| 552KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2016年1季度公司業(yè)績加速增長，營收和凈利YOY+66.3%/88.0%，久信醫(yī)療的并表效應(yīng)開始體現(xiàn)。
盈利能力有所下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流有提升空間 公司2015年整體毛利率下滑2.9pct至28.73%，凈利率下滑2.35pct至9.35%。毛利率的降低我們判斷與低毛利率的智慧交通業(yè)務(wù)收入占比提高有關(guān)。而受壞賬損失和商譽減值損失，凈利率也有所降低。期間費用率下降1.12pct至13.8%。管理費用率因薪酬增加和久信醫(yī)療并表略增0.31pct至7.5%，財務(wù)費用因利息收入較多降至-1.0%。經(jīng)營性現(xiàn)金凈額為1.37億元，YOY+20.07%，低于收入增速。收現(xiàn)比有所下滑，從2014年的0.9下降至2015年的0.81。由于付現(xiàn)比同樣下滑（從2014年的0.89下降至2015年的0.79），經(jīng)營性現(xiàn)金流變化幅度不大。
智慧醫(yī)療持續(xù)布局，落地項目踐行運營業(yè)務(wù) 公司15年收購久信醫(yī)療，參股小鹿暖暖40%股權(quán)，完成了智慧醫(yī)療布局的初始階段。原有的醫(yī)院機電安裝和節(jié)能業(yè)務(wù)可延伸至具備消費屬性的產(chǎn)品及醫(yī)院托管服務(wù)、節(jié)能服務(wù)，逐步將訂單型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為運營類業(yè)務(wù)。從訂單上也能反映出此戰(zhàn)略的落地。報告期內(nèi)，成功收獲仁懷市人民醫(yī)院PPP項目、中煤礦建總醫(yī)院機電系統(tǒng)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院項目，遵義醫(yī)院附屬醫(yī)院新蒲分院BOT項目，累積合同達4.5億元。淮南市區(qū)域醫(yī)療PPP平臺項目，則是公司提出的B2C2C模式的首次嘗試。我們看好公司2016年在智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)上的持續(xù)布局和落地開花。
智慧建筑、智慧交通業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)健發(fā)展 公司在2014和2015年新簽的軌道交通訂單飽滿，2016和2017年依然是確認收入的高峰。業(yè)務(wù)范圍已從軌道交通綜合監(jiān)控系統(tǒng)延伸至自動售檢票系統(tǒng)（AFC）、綜合安防系統(tǒng)、乘客資訊系統(tǒng)、門禁出入口管理系統(tǒng)的軌道交通智能化整體解決方。在智慧建筑及節(jié)能領(lǐng)域，公司繼續(xù)堅持專業(yè)化的發(fā)展路線，在高端酒店、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)建筑、自有高端建筑等領(lǐng)域保持了良好的發(fā)展趨勢。 維持"買入"評級 預(yù)計公司2016~18年EPS為0.42/0.51/0.6元，YOY+75%/23%/18%，CAGR36%綜合考慮行業(yè)估值和公司成長性，我們給予公司16年45-50 PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間18.9-21元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；外延擴張不達預(yù)期；智慧醫(yī)療推進緩慢等。
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