>> 海通證券-達實智能（002421）公司研究報告-具備估值優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療標(biāo)的-160229
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，魏鑫 |
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業(yè)績的穩(wěn)健增長主要源于：（1）公司通過并購久信醫(yī)療100%股權(quán)加大醫(yī)療領(lǐng)域的布局，并將其11 月和12月份業(yè)績并表；（2）智能建筑和智慧交通業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。2015 年公司訂單金額為23.4 億元，占2014 年收入的185.3%，未來業(yè)績有望繼續(xù)獲得保障。
掘金區(qū)域醫(yī)療平臺藍海。2016 年1 月，公司與淮南市簽訂區(qū)域衛(wèi)生醫(yī)療平臺PPP 項目，這是公司在區(qū)域醫(yī)療平臺領(lǐng)域的首個項目，也是目前國內(nèi)訂單額最大的區(qū)域醫(yī)療平臺項目，項目金額為2.39 億元。從行業(yè)發(fā)展角度，國內(nèi)區(qū)域醫(yī)療信息化還處于建設(shè)初期，未來行業(yè)增速較快，市場競爭格局還并完全未形成。我們認為，達實在該領(lǐng)域具備的優(yōu)勢包括：（1）發(fā)揮公司在“技術(shù)+金融”方面的優(yōu)勢，采取PPP 形式來解決區(qū)域醫(yī)療平臺建設(shè)對資金的需求。
（2）淮南標(biāo)桿項目的全國可復(fù)制性強。后續(xù)公司有望在安徽省省內(nèi)進行區(qū)域醫(yī)療項目建設(shè)的不斷復(fù)制，進而逐步推廣大全國其他各地。
網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院布局值得期待。2015 年7 月，公司出資1600 萬收購小鹿暖暖40%股權(quán)。小鹿暖暖是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院解決方案提供商，2015 年7 月，小鹿暖暖中標(biāo)江蘇省東臺市和安徽省淮南市市級云醫(yī)院建設(shè)項目。并購小鹿暖暖有助公司完善智慧醫(yī)療布局，推動公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。我們認為，云醫(yī)院作為未來行業(yè)發(fā)展趨勢，公司或?qū)⒔Y(jié)合自身線下資源優(yōu)勢不斷進行深挖和拓展。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善。2015 年5 月，公司收購久信醫(yī)療，切入醫(yī)療專業(yè)凈化系統(tǒng)建設(shè)及數(shù)字化手術(shù)室領(lǐng)域。目前，公司在醫(yī)療信息化領(lǐng)域的布局已經(jīng)形成“硬件生產(chǎn)+運營服務(wù)”的產(chǎn)品形式以及“區(qū)域醫(yī)療平臺端+醫(yī)院端”的布局模式。我們認為，公司或?qū)⒃卺t(yī)療的軟件開發(fā)端繼續(xù)拓展，完善醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。同時，B2H2C 以及B2C2C(Business to City to Customer)的模式也將逐步強化公司對互聯(lián)網(wǎng)C 端流量和數(shù)據(jù)的運營。我們認為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將成為公司未來建設(shè)的重點。
盈利預(yù)測與估值。我們認為，公司的智能建筑和智能交通業(yè)務(wù)有望繼續(xù)為公司提供穩(wěn)定的業(yè)績貢獻。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的布局有望進一步增強公司的業(yè)績彈性和市值空間。我們預(yù)計公司2015 年至2017 年的EPS 為0.28 元、0.44 元、0.62 元。6 個月目標(biāo)價為22 元/股，對應(yīng)2016 年的PE 為50 倍，相比其它互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，達實具有顯著的估值優(yōu)勢。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降對智能建筑業(yè)務(wù)的影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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