久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    ■江蘇銀行具有地緣優(yōu)勢(shì)，定位與地方特色契合。江蘇銀行立足于江蘇發(fā)達(dá)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局江蘇省內(nèi)，服務(wù)于江蘇的中小企業(yè)，是全國(guó)第三、江蘇最大的城商行。截止2015 年末，江蘇銀行省內(nèi)分支機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)472 家，占江蘇銀行分支機(jī)構(gòu)總數(shù)的88.39%，省內(nèi)貸款4691.3 億元，占江蘇銀行總貸款的83.51%，中小企業(yè)貸款余額3036 億元，占全部企業(yè)貸款的79.9%。
    ■資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。信貸資產(chǎn)占比下降，債券投資和非標(biāo)占比上升，存款占比下降，同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券占比上升。2015 年債券投資規(guī)模達(dá)到3226 億元，占比提升至25.01%，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2154.5 億元，占比升至16.7%；同業(yè)負(fù)債規(guī)模達(dá)到3617.8 億元，占比提升至29.54%，應(yīng)付債券規(guī)模達(dá)到516.5 億元，同比增長(zhǎng)78%，占比提升至4.2%。
    ■業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)發(fā)力資金和零售。江蘇銀行收入結(jié)構(gòu)較單一，息差收入的營(yíng)收占比達(dá)到85%以上?，F(xiàn)隨著高管變動(dòng)和市場(chǎng)環(huán)境變化，江蘇銀行大力推動(dòng)零售業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)的發(fā)展，并取得了較大進(jìn)步。2015 年江蘇銀行零售業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到41.05 億元，同比增速26.4%，同業(yè)負(fù)債的利息支出占比提升至45.09%，債券利息支出占比也漸漸擴(kuò)大，增速高達(dá)105.19%。
    ■資產(chǎn)質(zhì)量偏弱，邊際趨穩(wěn)跡象顯現(xiàn)。江蘇銀行不良貸款率逐年上升，但不良貸款余額的增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。隨著不良清理力度的加強(qiáng)和長(zhǎng)三角地區(qū)不良風(fēng)險(xiǎn)的充分暴露，資產(chǎn)質(zhì)量有望逐漸企穩(wěn)；江蘇銀行資產(chǎn)質(zhì)量劣于上市城商行，但優(yōu)于股份行和國(guó)有行；不良來(lái)源看，2015 年江蘇銀行公司業(yè)務(wù)的不良貸款93.84%集中于中小企業(yè)，88.2%分布于制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)，零售業(yè)務(wù)的不良則70%發(fā)生在經(jīng)營(yíng)性和按揭貸款。
    ■規(guī)模領(lǐng)先城商行，經(jīng)營(yíng)方式有待優(yōu)化。江蘇銀行規(guī)模排上市城商行第二，增長(zhǎng)速度偏低。2015 年江蘇銀行信貸資產(chǎn)占比42.34%，明顯高于三家上市城商行；同業(yè)負(fù)債占比高于上市城商行，但應(yīng)付債券占比遠(yuǎn)低于上市城商行。從成本控制能力來(lái)看，江蘇銀行成本收入比29.37%，僅高于南京銀行，表明成本控制能力較強(qiáng)。2012 年-2015年，江蘇銀行凈息差從2.93%連續(xù)下降至1.94%，低于三家上市城商行，盈利能力受到很大的沖擊。不良貸款率劣于上市城商行（1.4%）但好于上市國(guó)有行（1.68%）和股份行（1.54%），且不良凈生成率趨勢(shì)較上市行率先放緩。
    ■投資建議：我們首次給予?買入-A?評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.50 元。我們預(yù)計(jì)公司 2016年-2018 年的收入增速分別為17.0%、17.5%、16.5%，凈利潤(rùn)增速分別為12.5%、13.5%、14.5%；預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.93 元、1.05 元和1.20 元，2016 年P(guān)B 估值在1.2 倍，首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 8.50 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量下滑超預(yù)期。