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    公司打造大能源戰(zhàn)略，15 年電力業(yè)務(wù)利潤占比46%
    公司2015 年凈利潤5.34 億元，其中煤電運(yùn)分別占45%、46%和9%。
    （1）、2015 年，公司生產(chǎn)收購原煤4666 萬噸；噸煤均價(jià)91 元；噸煤成本68 元；噸煤凈利11 元/噸。
    （2）、2014 年，公司募集20 億元收購?fù)ㄟ|霍林河坑口發(fā)電100%股權(quán)。
    2015 年發(fā)電52 億度，度電凈利0.05 元。公司已經(jīng)建成2 萬千瓦光伏機(jī)組，另有1 萬千瓦光伏機(jī)組在建。
    （3）、公司鐵路業(yè)務(wù)來自參股20%的鐵進(jìn)運(yùn)輸。
    集團(tuán)煤炭資產(chǎn)目前虧損，盈利改善寄望特高壓輸電通道集團(tuán)尚有煤炭、鋁電業(yè)務(wù)未注入上市公司。
    （1）、煤炭資產(chǎn)在白音華礦區(qū)，產(chǎn)能2900 萬噸，16 年計(jì)劃生產(chǎn)2350萬噸。兩礦受需求不足影響，15 年虧損4 億元左右；我們預(yù)計(jì)未來該地區(qū)的特高壓輸電通道建成后，才能對兩礦盈利有明顯改善。
    （2）、火電裝機(jī)容量180 萬千瓦。主要為鴻駿鋁電的自備電廠（51%，運(yùn)營120 萬千瓦）、通遼第二電廠（80%，運(yùn)營60 萬千瓦）；（3）、電解鋁產(chǎn)能88.8 萬噸/年，主要為鴻駿鋁電（51%，43 萬噸）、鋁業(yè)公司（76.89%，21 萬噸）。
    預(yù)計(jì)16-18 年EPS0.32 元、0.46 元和0.46 元
    公司積極打造大能源戰(zhàn)略，業(yè)績穩(wěn)定性提高。預(yù)計(jì)17 年市盈率18 倍，估值較低，上調(diào)評級至“謹(jǐn)慎增持”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    供給側(cè)改革低于預(yù)期。