>> 安信證券-牧原股份(002714)養(yǎng)殖景氣,業(yè)績大幅增長!-160724
| 上傳日期： |
2016/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳立，劉哲銘 |
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實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤10.72 億元，同比增長2189.93%，對應EPS 2.07 元，超市場預期。其中，二季度出欄生豬66.4 萬頭，實現(xiàn)營收13.72 億元，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7.04 億元。
■豬價高位疊加銷量提升，推動營收高增長。上半年，22 省生豬均價19.43 元/公斤，一度突破21 元/公斤，加上飼料原料玉米、豆粕價格保持低位，推動公司業(yè)績大幅增長。報告期內(nèi)，公司共出欄生豬115.20萬頭，同比增長35.29%，其中商品肉豬82.51 萬頭，仔豬31.50 萬頭，實現(xiàn)銷售收入22.76 億元；平均出欄體重101.95 公斤，商品肉豬銷售均價19.38 元/公斤。飼料成本下降以及公司仔豬出欄占比的增加，使得報告期內(nèi)，公司生豬完全成本約10.25 元/公斤，頭均凈利達930.56元/頭。
■母豬補欄緩慢，豬價景氣有望貫穿17 年。由于行業(yè)經(jīng)歷3 年深度虧損及環(huán)保政策趨嚴從2 月份起，能繁母豬存欄量就基本維持在3760 萬頭，補欄進程大幅低于預期。緩慢的補欄意味著豬價景氣將被拉長，豬價高位震蕩有望貫穿17 年。公司也將因此繼續(xù)受益豬價高位，業(yè)績將逐季兌現(xiàn)。
■定增擴產(chǎn)，彰顯長期發(fā)展信心。報告期內(nèi)，公司向高管員工持股計劃定增募資50 億元，用于新建200 萬頭出欄產(chǎn)能。彰顯公司對于長期發(fā)展的信心。
■投資建議：公司是最純粹的生豬養(yǎng)殖個股，高豬價低成本下盈利超預期將逐漸替代豬價上漲成為公司的投資主邏輯。預計16-18 年公司凈利潤規(guī)模約20.79/21.39/21.24 億元，對應EPS 為2.01/2.07/2.06元，6 個月目標價37 元，維持“買入-A”評級。
■風險提示：豬價不達預期；
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