>> 國(guó)海證券-康耐特(300061)發(fā)股收購及定增過會(huì)，消費(fèi)金融轉(zhuǎn)型邁入新征程-160725
| 上傳日期： |
2016/7/25 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
孔令峰 |
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投資要點(diǎn)：
旗計(jì)智能是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的銀行卡增值業(yè)務(wù)創(chuàng)新服務(wù)提供商。旗計(jì)智能結(jié)合銀行提供的大數(shù)據(jù)資源，利用自身大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用能力、產(chǎn)品開發(fā)能力和電話營(yíng)銷服務(wù)能力優(yōu)勢(shì)，為銀行提供銀行卡商品郵購分期業(yè)務(wù)、信用卡賬單分期營(yíng)銷業(yè)務(wù)以及其他衍生權(quán)益消費(fèi)產(chǎn)品銷售等整體解決方案，在為銀行卡客戶提供適銷商品和服務(wù)的同時(shí)，高效、精準(zhǔn)地幫助金融機(jī)構(gòu)豐富客戶服務(wù)內(nèi)容、達(dá)成交叉營(yíng)銷、促進(jìn)客戶消費(fèi)、提升服務(wù)品質(zhì)、增強(qiáng)客戶忠誠(chéng)度并為銀行創(chuàng)造更多中間業(yè)務(wù)收入。
銀行卡商品郵購分期業(yè)務(wù)為當(dāng)前主要收入來源，繼續(xù)開拓信用卡分期營(yíng)銷等消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)壁壘高。旗計(jì)智能成立至今主要收入來自于銀行卡商品郵購分期業(yè)務(wù)，2015 年6 月開始開展信用卡賬單分期營(yíng)銷業(yè)務(wù)。鑒于公司優(yōu)秀的商業(yè)洞察及業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力等優(yōu)勢(shì)，標(biāo)的公司拓展客戶順利，截至當(dāng)前已經(jīng)與13 家銀行開展合作。標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)受到銀行初步認(rèn)可，鑒于銀行在銀行服務(wù)外包方面的高需求，看好公司未來繼續(xù)大幅拓展合作銀行。另外，由于涉及核心敏感的銀行用戶數(shù)據(jù)，銀行和標(biāo)的公司采取脫敏、只能在銀行職場(chǎng)通過銀行系統(tǒng)外呼、嚴(yán)格限制進(jìn)出人員攜帶設(shè)備等，銀行考慮數(shù)據(jù)敏感性也會(huì)選擇跟相關(guān)公司進(jìn)行深度合作不輕易替換合作伙伴。
大數(shù)據(jù)分析、規(guī)劃應(yīng)用能力推動(dòng)成單效率提升。標(biāo)的公司通過與銀行的深度數(shù)據(jù)合作及其數(shù)據(jù)解讀能力及客戶定位精準(zhǔn)度的提升，在2014-2015 年的成單率大幅提升，從2014 年的1.32%提升至2015 年的3.11%，電話銷售人員的無效電話撥出量逐年減少，而單次通話質(zhì)量提升（表現(xiàn)在通話時(shí)間增長(zhǎng)），人均月成單率也處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，從2014 年的23.57 單增長(zhǎng)至27.78 單。預(yù)計(jì)未來電話效率和成功率仍將隨著大數(shù)據(jù)模型的精度提升而提升。
拓展更多服務(wù)權(quán)益分期營(yíng)銷業(yè)務(wù)。標(biāo)的公司主要通過整合國(guó)內(nèi)外酒店住宿、餐飲、運(yùn)動(dòng)、商旅等多領(lǐng)域高端消費(fèi)權(quán)益，以會(huì)員制的方式向私人銀行客戶、白金信用卡客戶、財(cái)富公司高凈值客戶、VIP 會(huì)員俱樂部等有消費(fèi)升級(jí)需求的會(huì)員提供高品質(zhì)的時(shí)尚消費(fèi)權(quán)益。目前旗計(jì)智能已就該產(chǎn)品與華夏銀行、東亞銀行等機(jī)構(gòu)展開合作，并開發(fā)了“五星薈”微信公眾號(hào)供客戶進(jìn)行自己權(quán)益的預(yù)定、查詢、轉(zhuǎn)增、紅包、組合、兌換等管理操作。目前，權(quán)享產(chǎn)品的購買者可以在全國(guó)30 個(gè)城市50 家酒店享受游泳、健身體驗(yàn)；可在全國(guó)近20 個(gè)城市60 家五星酒店享受下午茶、自助餐等餐飲服務(wù)；可以在全國(guó)近20 個(gè)城市40 家五星級(jí)酒店享受SPA 等服務(wù)，后續(xù)會(huì)員權(quán)益將繼續(xù)擴(kuò)展，服務(wù)吸引力進(jìn)一步擴(kuò)大。
2015 年超額完成承諾利潤(rùn)，未來三年承諾利潤(rùn)高增長(zhǎng)。2015 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8919.78 萬元，超額完成2015 年8000 萬元的凈利潤(rùn)承諾。根據(jù)利潤(rùn)承諾未來三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為56.97%，潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)率高。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。在我們假設(shè)本次收購成功情況下，我們假設(shè)標(biāo)的公司將于8 月份完成并表，則我們預(yù)計(jì)2016-2018 年整體凈利潤(rùn)分別為2.60/3.82/4.86 億，考慮上市公司發(fā)行股份（發(fā)行148,928,621 股）及募集配套資金（發(fā)行125,510,201）后總股本為524,445,205 億股，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.50/0.73/0.93 元，對(duì)應(yīng)7 月22 日收盤價(jià)PE 分別為58/40/31 倍。
在不考慮本次重組的情況下，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為0.6/0.7/0.8 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.24/0.28/0.32 元，對(duì)應(yīng)7 月22日PE 分別為120/103/89 倍。我們認(rèn)為電話普及、信用卡活躍卡量增長(zhǎng)、消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變推動(dòng)消費(fèi)金融發(fā)展以及銀行服務(wù)外包需求增長(zhǎng)，帶來銀行卡增值業(yè)務(wù)創(chuàng)新服務(wù)獲得歷史性的發(fā)展機(jī)遇，公司為消費(fèi)金融領(lǐng)域核心標(biāo)的，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：并購重組失敗風(fēng)險(xiǎn)；上市公司與標(biāo)的公司的整合風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)模式不可行風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
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