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    益青膠囊增長迅速，公司業(yè)績增厚明顯。益青膠囊是我國空心膠囊領(lǐng)域生產(chǎn)能力最大的四個(gè)企業(yè)之一，已有近20 年的藥用空心膠囊生產(chǎn)歷史。益青膠囊2016-18 年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤累積不低于7240 萬元，年復(fù)合增長率達(dá)到35%，顯示出標(biāo)的公司良好的成長性。公司此次收購將明顯增厚公司業(yè)績，在豐富自身產(chǎn)品種類的同時(shí)，提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著國家對于醫(yī)用輔料監(jiān)管趨嚴(yán)，空心膠囊業(yè)務(wù)將為公司注入新活力。
    執(zhí)行力強(qiáng)，非公開發(fā)行終止不改公司擴(kuò)張進(jìn)程。公司以自有資金收購了益青膠囊，完成向空心膠囊行業(yè)的外延擴(kuò)張，表明公司堅(jiān)定擴(kuò)張的決心。我們認(rèn)為公司管理層執(zhí)行能力強(qiáng)，銳意進(jìn)取，對于公司未來的戰(zhàn)略思路明確，積極實(shí)施外延發(fā)展。我們對公司和本次標(biāo)的方未來的協(xié)同效應(yīng)充滿信心。
    公司主業(yè)保持增長，改性塑料龍頭地位穩(wěn)固。公司2016 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2 億元，同比增長20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2326 萬元，同比增長34.1%。改性塑料主業(yè)保持穩(wěn)定增長，毛利率進(jìn)一步提升，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司募投產(chǎn)能今年起將逐漸釋放，公司產(chǎn)能瓶頸即將被沖破，伴隨著下游海爾和九陽等新客戶訂單的增加，公司未來兩年業(yè)績?nèi)詫⒈３指咚俜€(wěn)定的增長。此外，公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，依托現(xiàn)有主業(yè)，我們認(rèn)為公司未來在新材料方面的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展也值得期待。
    盈利預(yù)測與投資建議。考慮益青膠囊并表，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.50元、0.66 元、0.77 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為62 倍、48 倍和41 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：益青膠囊業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；改性塑料行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。