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    公司2016年上半年毛利率水平較去年同期有所下降。公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率31.99%，同比減少2.81%。分產(chǎn)品來看，公司的工程承包、產(chǎn)品銷售、工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的毛利率分別為21.94%、41.44%、38.09%，分別同比下降7.43%、5.45%、15.51%，各業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下降且以工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率下降幅度最大。
    公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)凈利率13.78%，較去年同期下降9.33%。凈利率比毛利率下滑幅度更大，源于費(fèi)用剛性導(dǎo)致期間費(fèi)用率有較大提升，主要來自管理費(fèi)用率的增長。管理費(fèi)用率為13.36%，較去年提升4.49%，主要是因?yàn)槭杖胂陆?、基?shù)降低所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用占比為-2.71%，較去年下降1.54%，主要系參股子公司借款利息增加所致。 
    公司2016年上半年資產(chǎn)減值損失占比為2.59%，較去年同期提升2.91%，主要是因?yàn)镼2發(fā)生壞賬損失0.07億元。公司2016年上半年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.04元，較去年下降0.23元、有所惡化，主要系上半年總包項(xiàng)目回款減少所致。
    盈利預(yù)測、估值和評級：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.16元、0.18元和0.22元，對應(yīng)的PE分別為56.4倍、49.3倍和41.7倍，給予公司"增持"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期