>> 浙商證券-健盛集團(603558)健盛集團點評報告：風(fēng)宜長物放眼量 持續(xù)看好成長邏輯-160725
| 上傳日期： |
2016/7/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鵬 |
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此報告為加密報告 |
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1）個別客戶訂單轉(zhuǎn)移影響。
公司第二季度單季營收同比下降31.6%，主要由于來自迪卡儂的訂單受匯率因素影響轉(zhuǎn)移至土耳其，上半年影響訂單金額8000 萬左右。目前通過協(xié)商，訂單下半年將回流，土耳其局勢的動蕩，會加快訂單回流速度。2）公司在信息化系統(tǒng)的建設(shè)、國內(nèi)市場開發(fā)等方面投入較大，銷售期間費用率由去年同期的11.44%上升至14.68%，該部分支出對于公司國內(nèi)市場開拓有長遠積極影響。
公司上半年繼續(xù)開拓新客戶，主要新客戶包括 H&M、Under Armour、Stance等。合作訂單量有望隨著越南產(chǎn)能的釋放進一步增加。H&M 和UA 未來訂單量值得期待。作為NBA 指定球襪供應(yīng)商，公司獲取Stance 的訂單進一步印證了公司領(lǐng)先的棉襪制造能力。
我們認為，公司棉襪代工業(yè)務(wù)走全球市占率提升的路徑依舊不變，美國作為全球第二大襪業(yè)市場，公司從零開始拓展，且已獲取UA 和Stance 等客戶，越南產(chǎn)能布局順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢，有利于公司出口競爭力提升。
擴品類提品質(zhì) 線下開店進行時
“健盛之家”品牌5 月開始開店，前期店鋪主要布局在江浙地區(qū)，目前已開4家， 2016 年開店50 家計劃穩(wěn)步推進中。品類方面，傳統(tǒng)棉襪強項之外，絲襪方面公司引進了國內(nèi)專業(yè)的絲襪生產(chǎn)技術(shù)團隊攻堅品質(zhì)，下半年絲襪品質(zhì)將會得到明顯提升，從而增加鋪貨比例；內(nèi)衣方面，公司持續(xù)關(guān)注外延的可能性，在手現(xiàn)金充裕，定增募集資金10 億已到位，內(nèi)衣方面目標是從目前委托代工轉(zhuǎn)為自有產(chǎn)能，并且考慮品牌、渠道等因素。我們認為，隨著前期不同業(yè)態(tài)線下店鋪落地，通過品類擴張和品質(zhì)提升，健盛由代工到自有品牌的發(fā)展邏輯將得到逐步印證，有利于公司估值提升。
厚積薄發(fā) 產(chǎn)能釋放迎接增長黃金期
公司目前布局的新增產(chǎn)能包括健盛越南年新增13000 萬雙棉襪、年產(chǎn)6500 萬雙高檔襪子，及一期3600 萬雙；國內(nèi)方面，健盛產(chǎn)業(yè)園擬在產(chǎn)能搬遷的基礎(chǔ)上建設(shè)年產(chǎn)10000 萬雙中高檔棉襪等。根據(jù)我們對于產(chǎn)能釋放的預(yù)測，2017與2018 年將成為公司產(chǎn)能快速增長的關(guān)鍵年份。
隨著越南及國內(nèi)產(chǎn)能釋放，出口與內(nèi)銷齊頭并進，公司業(yè)績將在經(jīng)歷2016 年上半年短暫調(diào)整后，繼續(xù)踏上增長黃金階段。
盈利預(yù)測及估值
我們持續(xù)看好公司全品類貼身衣物龍頭的打造過程，看好公司產(chǎn)能擴張與轉(zhuǎn)移、品類擴張及自有品牌建設(shè)的成長邏輯，認為經(jīng)過2016 年的蓄力，公司將迎接增長黃金期。我們預(yù)計2016-2018 年公司EPS 分別為0.39、0.49、0.73 元。
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