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在招標系統(tǒng)問題頻發(fā)背景下，討論2 年的藍耳、豬瘟退出招標進程加速，并有望在2017 年落地。整體看雖然中牧1.5 億相關收入可能受影響，但擁有此領域未來領先產品藍耳-豬瘟二聯(lián)苗，公司有望擴張市場份額至30%以上。碩騰已于3 月獲得市場苗，但還未正式上市，定價約在10 元/頭份。按此標準30%滲透率情況下，整體市場規(guī)模達到25 億，中牧有望借助大品種重現(xiàn)增長態(tài)勢。
    優(yōu)勢市場苗、前端飼料開始如期放量，主業(yè)增長趨勢確立。公司過去1 年持續(xù)在疫苗和飼料兩個領域產能投放，口蹄疫市場苗銷售順利、年內達到1 億元體量可期，飼料三個廠共15 萬噸濃縮料、6 萬噸預混料產能逐步釋放：長春廠產能利用率達到60%，新鄉(xiāng)廠逐步釋放產能，武漢廠今年投產。因此公司兩大業(yè)績彈性業(yè)務確定性開始釋放，解除了前期市場對其的擔憂。預計從主業(yè)看16-17 年業(yè)績達到2.5-3.5 億。
    2016 年下半年開始公司仍有多個增長看點：（1）國改: 當前國企改革方向日漸明朗，中央鼓勵國企加快改革進程。作為中農發(fā)集團的最后一個待改革的上市公司標的，公司下半年有望積極推進；（2）技改:公司當前持續(xù)進行口蹄疫工藝改進，2016 年有望再取得成功，在原有基礎上帶動17 年口蹄疫銷量1-2 億預期收入增量；（3）并購:公司當前手握12 億現(xiàn)金（發(fā)行債券融資），有望在飼料等協(xié)同領域進行并購，以完善綜合服務商的布局。
    我們預計中牧股份2016-2018 年分別實現(xiàn)銷售收入45.63 億元、54.7 億元、63.03 億元，同比增長7.78%、19.86%、15.24%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.80 億元、3.84 億元、5.19 億元，同比增長1.5%，37.1%，35.4%，2016-2018 年對應EPS 分別為0.65，0.89，1.21 元。
    參照公司持續(xù)成長性，給與公司2017 年主業(yè)利潤3.5 億對應估值30 倍，再加上金達威20 億市值，總目標市值125 億，目標價29.07 元。