>> 招商證券-廣博股份（002103）股權(quán)激勵實現(xiàn)利益綁定，助力跨境服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-160726
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，許榮聰 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
1、股權(quán)激勵實現(xiàn)利益一致化，業(yè)績增長有保障
據(jù)此次激勵方案，首次授予的股票期權(quán)鎖定期12個月，行權(quán)條件為，以2015年的凈利潤為基數(shù)，2016-2019年度凈利潤增長率不低于20%、50%、70%、100%，對應(yīng)同期凈利同比增速分別為20%、25%、13%、18%。我們認為，此次行權(quán)條件為公司未來幾年業(yè)績增長提供了安全邊際，未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈布局效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，不排除進一步超預(yù)期的可能；同時，激勵對象覆蓋了公司中高管以及跨境電商、靈云傳媒等核心團隊，激勵到位后有助于實現(xiàn)利益一致綁定，業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。
2、參股匯元通，跨境支付服務(wù)平臺卡位明確
公司雖然終止定增收購匯元通100%股份，改為以自有資金8580萬美元收購其26%股份，但值得注意的是，公司關(guān)聯(lián)方寧波融暢也持有匯元通25%股份，即此次交易后，公司直接和間接對匯元通合計51%的持股比例仍有著絕對話語權(quán)。
據(jù)業(yè)績承諾，匯元通2016-2018年稅前利潤應(yīng)分別不低于2900萬美元、3900萬美元、4900萬美元；今年一季度匯元通已實現(xiàn)凈利為580萬美元。我們認為，匯元通在跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈的卡位相當(dāng)明確，調(diào)整后方案也充分體現(xiàn)了公司對匯元通的重視程度，未來不排除進一步提升持股比例的可能。
3、跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈多方布局，維持“強烈推薦-A”評級
公司從一家主營文具用品出口業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)制造商，通過14年并購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司靈云傳媒，15年參股泊源科技，上線跨境電商環(huán)球淘，16年又參股跨境支付商匯元通。我們認為，公司已逐步實現(xiàn)了由傳統(tǒng)制造，向互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷、跨境電商、跨境支付等多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的綜合服務(wù)商。不考慮匯元通并表，預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.31、0.35、0.38元，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：Uber中國業(yè)務(wù)運營風(fēng)險，匯元通傭金費率下滑。
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