>> 安信證券-廣博股份(002103)靈云傳媒并表致業(yè)績大幅增長,跨境服務產業(yè)鏈日益...-160329
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉章明 |
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營收、業(yè)績大幅增長主要系公司收購靈云傳媒15 年5 月完成并表以及自身文具業(yè)務利潤同比增長所致，15 年凈利中傳統(tǒng)主業(yè)貢獻約2000萬，靈云并表6000 萬左右，公司業(yè)績在14 年見底后，未來或將保持每年20%~30%的增長。
■互聯網業(yè)務、文具雙豐收，外銷+內銷各占半壁江山。年報顯示，公司2015 年營收14.57億，同比增長60.58%。分行業(yè)看，文具行業(yè)營收9.14 億（占比62.74%）；物流業(yè)營收0.45 億（占比3.11%）；互聯網及相關服務業(yè)營收4.15 億（占比28.45%）；跨境電子商務營收0.83 億（占比5.69%）；分地區(qū)看，國內營收8.01 億（占比54.98%），同比增長89.84%；國外收入6.56億（占比45.02%），同比增長35.14%。
■成本費用管控有效，凈利率大幅增長。年報顯示，全年毛利率為20.44%，同比增加1.03 個百分點，其中文具行業(yè)毛利率22.18%，同比增加1.91 個百分點，系公司加強產品開發(fā)，本冊毛利率增加所致；互聯網及相關服務業(yè)毛利率20.09%。受益加強費用管控，全年期間費用率同比大幅減少5.7 個百分點至13.38%，本期匯兌收益1300 萬元（去年同期69.16 萬元），利息收入149.96 萬元。毛利率增加及期間費用率減少致15 年凈利潤同比增加4.64 個百分點至5.7%。
■收購匯元通布局跨境支付，挖掘跨進支付新藍海。1 月19 日公告定增預案，擬以發(fā)行股份+支付現金（對價3.3 億美元）的方式收購匯元通100%股權，匯元通為中國和世界其他地區(qū)提供跨境創(chuàng)新支付服務，主營跨境支付（主力業(yè)務，與Uber 達成長期戰(zhàn)略合作）、個人貨幣兌換，以及電子旅行支票三大業(yè)務。本次收購，一方面助力公司打造成為互聯網跨境領域頂級服務商；另一方面，有效增厚業(yè)績，提升長期盈利能力。
■逐步完善跨境服務鏈，扎實推進互聯網戰(zhàn)略轉型。為應對傳統(tǒng)產業(yè)面臨的嚴峻形勢以及公司文具外銷業(yè)務增長受阻的壓力，公司自14 年其積極布局互聯網領域，謀劃新經濟轉型：①收購靈云傳媒，布局互聯網領域；②參股泊源科技，打造賣家服務生態(tài)鏈，泊源科技主要為中小電子商務企業(yè)提供電商解決方案，劍指背后淘寶商戶資源，月活躍付費客戶數可觀；③搭建“環(huán)球淘”平臺，布局跨境電商領域。公司憑借環(huán)球淘啟動跨境電商業(yè)務，在當前B2B經營模式基礎上，著力打造成海外商品直接進入中國市場的M2B2C 一站式交易平臺。本次收購匯元通，打通跨境支付環(huán)節(jié)，進一步延伸跨境服務產業(yè)鏈,加速向互聯網跨境領域頂級服務商邁進。
■維持盈利預測，維持買入-A 評級。公司傳統(tǒng)業(yè)務增長受阻，積極轉型布局互聯網業(yè)務，先后布局靈云傳媒、泊源科技，搭建環(huán)球淘平臺、收購匯元通，發(fā)力互聯網及跨境服務業(yè)務。
暫不考慮本次收購影響，我們預計16-18 年EPS 為0.41 元、0.56 元、0.63 元，當前股價對應PE 為74 倍、54 倍、48 倍，6 個月目標價為33.4 元，維持買入-A 評級。
■風險提示：業(yè)績承諾未達預期、人民幣匯率波動
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