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公司于15年收購(gòu)靈云傳媒，布局互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域，從傳統(tǒng)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)公司。16年通過(guò)收購(gòu)匯元通布局跨境支付業(yè)務(wù)，打造以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的跨境服務(wù)全業(yè)務(wù)鏈。
    多重利好，跨境支付領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿Υ蟆?）跨境電商行業(yè)的快速擴(kuò)張帶動(dòng)跨境支付業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。2）國(guó)家政策扶持，15年外匯管理局發(fā)布試點(diǎn)意見(jiàn)，在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展跨境支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)，目前已經(jīng)有多家境內(nèi)機(jī)構(gòu)獲得跨境支付牌照。3）相比傳統(tǒng)銀行，第三方支付公司的跨境支付業(yè)務(wù)更能滿足跨境貿(mào)易單筆支付金額小、支付數(shù)量多的交易特點(diǎn)和實(shí)際需求。
    匯元通—領(lǐng)先的跨境支付服務(wù)商。匯元通擁有行業(yè)領(lǐng)先的提供跨境支付服務(wù)解決方案的專業(yè)能力，以及在跨境支付領(lǐng)域積累的豐富的客戶資源與良好的客戶口碑，可以與上市公司多年來(lái)在跨境貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷等領(lǐng)域所積攢的業(yè)務(wù)、客戶資源等融合，發(fā)揮協(xié)同效益，提升上市公司在跨境商務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)能力和市場(chǎng)份額。同時(shí)匯元通將成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。本次收購(gòu)匯元通估值3.3億美元，預(yù)計(jì)2016-2018年實(shí)現(xiàn)的稅前利潤(rùn)分別不低于2900萬(wàn)美元、3900萬(wàn)美元和4900萬(wàn)美元。
    匯元通三項(xiàng)業(yè)務(wù)成梯次發(fā)展格局。1）跨境支付業(yè)務(wù)：通過(guò)香港子公司從事境外對(duì)境內(nèi)、境內(nèi)對(duì)境外的跨境支付業(yè)務(wù)，以及代境外商戶對(duì)境內(nèi)客戶、境內(nèi)商戶對(duì)境外客戶進(jìn)行的收款業(yè)務(wù)，是公司的成長(zhǎng)主力業(yè)務(wù)。2）個(gè)人貨幣兌換業(yè)務(wù)：通過(guò)上海子公司在中國(guó)大陸的19個(gè)網(wǎng)點(diǎn)向個(gè)人提供傳統(tǒng)的線下外匯兌換業(yè)務(wù)，當(dāng)前該業(yè)務(wù)主要在線下進(jìn)行，未來(lái)計(jì)劃開(kāi)通網(wǎng)上預(yù)約換匯O2O服務(wù)。3）電子旅行支票業(yè)務(wù)：客戶將資金轉(zhuǎn)到匯元通香港銀行賬戶，匯元通和清算機(jī)構(gòu)合作生成相應(yīng)電子旅行支票賬號(hào)，再發(fā)送給客戶，就能在海內(nèi)外刷卡消費(fèi)或取現(xiàn)。目前與通匯香港達(dá)成合作，從事萬(wàn)事達(dá)記名電子旅行支票和不記名電子旅行支票業(yè)務(wù)，是潛在培育業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)和估值。靈云傳媒15年并表，承諾16-18年歸屬凈利潤(rùn)分別不低于8450萬(wàn)元、10985萬(wàn)元和12083.5萬(wàn)元，今年匯元通并表。我們預(yù)計(jì)16年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)/靈云傳媒網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷/匯元通支付業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2500萬(wàn)元/8500萬(wàn)元/14500萬(wàn)元，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)，16/17年EPS分別為0.72和0.97元，對(duì)應(yīng)PE42.51/31.62X，給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)務(wù)之間協(xié)同效益不佳等。