>> 招商證券-廣博股份(002103)深度報告-跨境支付新興藍(lán)海,跨境產(chǎn)業(yè)鏈呼之欲出-160217
| 上傳日期： |
2016/2/22 |
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| 1295KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，許榮聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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通過此次收購，公司完善了跨境支付業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，為今后進(jìn)一步完善跨境產(chǎn)業(yè)鏈提供了一級重要臺階；
新需求帶動跨境資金量快速增長，跨境支付行業(yè)新興藍(lán)海?？缇畴娚?、留學(xué)教育、海外旅行等新興跨境交易內(nèi)容爆發(fā)，代表了未來跨境資金結(jié)算規(guī)模增長的新力量，如圖4～7，我們預(yù)計新渠道需求帶動資金進(jìn)出境增速未來3 年復(fù)合仍將保持20%以上增長。由于第三方支付能滿足客戶1 對多、多對多的并發(fā)支付需求，已經(jīng)成為占比達(dá)到51%的跨境轉(zhuǎn)賬或匯款最主要渠道；同時，支付牌照、運營（客戶個性化支付方案）、以及合規(guī)等多因素構(gòu)成經(jīng)營壁壘；
匯元通經(jīng)營杠桿高，主要客戶Uber 成長快速，新增客戶是催化劑。匯元通以個人貨幣兌換業(yè)務(wù)為成熟業(yè)務(wù)、跨境支付服務(wù)業(yè)務(wù)為成長主力業(yè)務(wù)、電子旅行支票業(yè)務(wù)為潛在培育業(yè)務(wù)布局，其中，公司收入占比約50%的客戶Uber風(fēng)頭正盛，當(dāng)下Uber 在國內(nèi)移動用車市占率僅為11%，未來3 年其中國業(yè)務(wù)預(yù)計仍將高速增長，從而帶動公司收入、盈利彈性，見表2，此外，未來新增的跨境電商客戶以及自身電商業(yè)務(wù)擴(kuò)張也將為匯元通帶來持續(xù)收入動力；
目標(biāo)價為36.2～51.2 元，上調(diào)至“強烈推薦-A”評級。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)模式為傭金抽成，經(jīng)營壁壘較大，核心客戶Uber2016 年增長預(yù)計維持高速，整體盈利模式彈性類似于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。不考慮并表，我們預(yù)計公司2015～2017 年EPS 分別為0.25、0.49、0.54 元，如考慮匯元通承諾業(yè)績，攤薄后2015～2017 年EPS 預(yù)計為0.72、0.97、1.17 元，參考可比公司，我們給予50XPE，按照承諾和樂觀EPS 假設(shè)2016 年分別為0.72 和1.02 元，目標(biāo)價為36.2～51.2 元，上調(diào)至“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：Uber 中國業(yè)務(wù)運營風(fēng)險，人民幣在岸與離岸匯率差逆轉(zhuǎn)，匯元通傭金費率下滑。
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