>> 招商證券-廣博股份（002103）業(yè)績符合預期，新增長極貢獻立竿見影-160328
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，許榮聰 |
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此報告為加密報告 |
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去年公司完成靈云傳媒100%股權收購，積極推進進口跨境電子商務平臺建設，迅速形成新的業(yè)績增長點，帶動收入規(guī)模顯著提升。而傳統(tǒng)文具主業(yè)實現(xiàn)了11.52%的增長，物流業(yè)收入下降48.19%。考慮到新業(yè)務發(fā)展迅速且后續(xù)匯元通可能的并表貢獻，我們認為新業(yè)務收入占比有望持續(xù)提升，帶動公司整體經營提速。
2、盈利能力穩(wěn)定向上，費用控制顯著改善
15 年公司整體毛利率20.44%，同比上升1.03pct；其中文具行業(yè)產品結構持續(xù)優(yōu)化，毛利率同比上升1.91 個pct 達22.18%；互聯(lián)網及相關服務業(yè)毛利率為20.09%。受靈云傳媒并表影響，15 年凈利率達5.7%，同比提升4.64 個pct，對盈利能力提升效應顯著。同時，公司費用控制明顯改善，去年銷售、管理費用率分別為7.85%、6.0%，同比分別下降2.19 個pct、2.37 個pct。
3、跨境支付產業(yè)鏈多方布局，維持“強烈推薦-A”評級
公司從一家主營文具用品出口業(yè)務的傳統(tǒng)制造商，通過2014 年并購互聯(lián)網營銷公司靈云傳媒，2015 年參股泊源科技，上線跨境電商環(huán)球淘，2016 年又計劃增發(fā)收購跨境支付商匯元通，完善了跨境支付業(yè)務環(huán)節(jié)，為進一步完善跨境產業(yè)鏈提供了一級重要臺階。我們認為，公司已經逐步實現(xiàn)了由傳統(tǒng)制造，向互聯(lián)網廣告營銷、跨境電商、跨境支付等多業(yè)務轉型的綜合服務商。不考慮匯元通并表，我們預計公司2016～2018 年EPS 分別為0.46、0.52、0.57 元，如考慮匯元通承諾業(yè)績，攤薄后2016～2018 年EPS 預計為0.72、0.96、1.17 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：Uber 中國業(yè)務運營風險，人民幣在岸與離岸匯率差逆轉，匯元通傭金費率下滑。
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