>> 申萬宏源-碧水源(300070)中報業(yè)績超預期,看好PPP推動公司業(yè)績增長-160727
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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公司2016 年H1 實現(xiàn)營收23.47 億元，同比增長122.74%，歸母凈利潤2.70 億元，同比增長76.16%， EPS 為0.09 元/股，超過預期的凈利潤2.45 億10%。公司毛利率和凈利率分別較去年同期有較大幅度下降，毛利率從去年同期的37.26%下降至25.52%，凈利率從同期17.16%下降至11.10%。因為久安公司工程類業(yè)務(wù)毛利率低，且收入權(quán)重大導致，公司營收及凈利潤大幅增長的主要原因由久安公司市政工程類業(yè)務(wù)增長帶來。
國家隊進駐，投貸聯(lián)動，PPP 先行者迎商機。公司是國內(nèi)最早開展 PPP 模式公司之一，目前已擁有 30 多家 PPP 合資公司。7 月11 日，公司與新疆奇臺簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共計 14 個 PPP 項目 31 億元投資額，有利于公司在新疆的業(yè)務(wù)拓展。8 月15 日，公司歷時 9個月的定向增發(fā)完成，募得資金凈額 61.87 億元，國開系成為碧水源第三大股東。未來國開行將與公司合作在全國各地建立基金，加上之前國開行提供的200 億授信，投貸聯(lián)動，對公司未來發(fā)展十分有利。
實施戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資，全面布局水環(huán)境治理領(lǐng)域。8 月，公司分別使用募集資金增資三家子公司，以推進再生水廠工程項目實施，總增資額達 6.06 億元。9 月 15 日，公司現(xiàn)金認購漳州發(fā)展非公開發(fā)行的 0.36 億股股份，強化公司在福建地區(qū)水務(wù)市場影響力。9 月 30 日，公司擬分別出資 120 萬、5000 萬共同設(shè)立北京水務(wù)基金管理與首都水環(huán)境治理技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，基金立足北京、面向京津冀、放眼全國，優(yōu)先投資于首都地區(qū)及津、冀水環(huán)境治理相關(guān)領(lǐng)域，水環(huán)境治理相關(guān)領(lǐng)域。11 月7 日，公司擬用募集資金投資汕頭PPP 項目與沙灣縣項目，總投資額分別達到6.8 億與3.1 億。
投資評級與估值：我們維持公司 16-18 年凈利潤分別為 20.85、27.92、33.93 億元，對應(yīng)16-18 年全面攤薄 EPS 分別為 0.67、0.89、1.09 元/股，2016 年 PE 為 26 倍。公司原有的碧水源模式地域擴張性強，現(xiàn)在有國開行背書的同時完善產(chǎn)業(yè)鏈，未來 PPP 模式發(fā)展空間巨大，維持“買入”評級。
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