>> 華泰證券-碧水源(300070)業(yè)績高速增長，膜技術(shù)需求剛性增強-160727
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
弓永峰 |
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經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額半年報為-9.56億，是由于工程采購付款增加，大額投標保證金增加而銷售回款較少所致。
訂單快速增長，足夠支撐業(yè)績持續(xù)快速發(fā)展，并向運營轉(zhuǎn)型
工程類訂單新增26.1億，未確認收入在手訂單43.3億，合計69.4億；特許經(jīng)營類新增訂單39.7億，尚未執(zhí)行訂單54.6億，施工期訂單87.2億，合計達181.5億，故：1）未執(zhí)行訂單約250億，充分展示公司的拿單能力；2）施工期訂單大幅增長，也說明了項目推進進度良好；3）公司正在向運營類公司轉(zhuǎn)型。
污水處理提標是趨勢，膜處理技術(shù)需求剛性增強
長江綠色帶已啟動，長江帶及廈門、深圳等越來越多的地區(qū)要求排放標準達到地表水Ⅳ類，提升MBR技術(shù)需求的剛性。7月工信部印發(fā)《工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》，要求單位工業(yè)增加值用水量累計下降35%，拉動膜技術(shù)的需求。公司目前微濾膜、超濾膜、DF膜合計年產(chǎn)量達900萬平方米。
大力增加研發(fā)投入，保持技術(shù)領(lǐng)先
公司研發(fā)投入同比增長110.35%，在污水處理方面，公司具有MBR+DF技術(shù)使出水達地表水II類或III類的技術(shù)儲備。公司研發(fā)方向包括超濾膜、微濾膜、DF膜、反滲透膜、凈水膜等多種膜材料和膜組件，并探索正滲透膜等前沿方向，這些技術(shù)，可助公司在給水、污廢水、海水淡化、黑臭水體、滲濾液等方向進行全面競爭，拓展市場。
發(fā)展要素基本齊全
國開行的入駐，不僅為公司帶來了資金支持，其政府背景，更為公司帶來了項目資源，特別是利于PPP項目的對接；而收購久安公司剩余股份，加強了工程能力；再加上公司的技術(shù)、品牌、市場等傳統(tǒng)優(yōu)勢，使公司發(fā)展要素基本齊全。
碧水源的業(yè)績增速可持續(xù)，給予"增持"評級
公司具備技術(shù)優(yōu)勢，并擁有資金、項目來源、產(chǎn)品質(zhì)量、工程建設(shè)能力等多項要素，公司符合行業(yè)發(fā)展需求；且公司目前在手訂單充裕，業(yè)績高速增長有保障。我們對碧水源給予"增持"評級，預(yù)計2016-2018年EPS為0.65/0.84/1.05元。
風(fēng)險提示：地方政策推進不達預(yù)期；PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險。
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