>> 申萬宏源-南天信息(000948)增發(fā)已回復(fù)反饋意見,資本事件與內(nèi)生繼續(xù)利好-160727
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋 |
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此報告為加密報告 |
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減少募集資金使用約1 億元，應(yīng)與增發(fā)募集使用更合理、更易過會有關(guān)。根據(jù)上述修訂稿中項目實施內(nèi)容，預(yù)計“鋪底流動資金”是減少募集資金的主要來源。
認購方略改變應(yīng)源于增發(fā)金額改變。認購一方由云南工投產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金變更為云南工投集團實質(zhì)無變化。首先，原云南工投產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金的出資方即基本由云南工投集團完成（認購11.34 億元中的11.28 億元）。其次，推測認購方變化的主要原因僅僅是募集資金金額變化。
后續(xù)通過概率高。更改完成后，公司公告已回復(fù)申請文件。后續(xù)重要事件為國資委、董事會、股東大會等批復(fù)。在3 月15 日公告增發(fā)方案后，4 月21 日即公告國資委批復(fù)，可見國資委鼓勵態(tài)度，預(yù)計后續(xù)延續(xù)。根據(jù)今日董事會決議的全票通過、"獨立董事關(guān)于非公開發(fā)行股票方案調(diào)整仍涉及重大關(guān)聯(lián)交易的事前認可意見"的全票通過，可見董事會的支持態(tài)度。今日同時公告8 月12 日召開臨時股東大會。這預(yù)示著未來半個月，投資者可能擔憂的增發(fā)問題大概率解決。
除了資本事件，內(nèi)生兩大積極信號值得注意。一方面，毛利率上浮。2014-2015 各季度毛利率：15.6%、26.0%、24.2%、23.7%、14.1%、26.6%、20.6%、29.1%，同比逐漸提高。
2014Q1\2015Q1\2016Q1 毛利率依次為15.5%、14.1%、22.3%，驗證上浮邏輯。另一方面，2010-2015 年前五大客戶收入占比從8.9%上升至24.4%。毛利率上浮、大客戶集中，意味著客戶業(yè)務(wù)深度提升，這是金融IT 軟件競爭力提升的信號。
維持“增持”評級，不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為22.60、25.39和27.31 億元。2016-2018 年凈利潤分別為0.21 億、0.52 億和0.57 億，備考利潤為0.72、1.20、1.32 億元。2017 年備考45XPE 遠低于同類型公司。小市值反轉(zhuǎn)公司應(yīng)享有較好PE 估值，維持“增持”評級。
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