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當(dāng)前PTA 供求維持緊平衡，公司彈性較大。受G20 影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈短期存在波動(dòng)的可能，但更應(yīng)關(guān)注中長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)。浙商銀行投資收益可觀，大數(shù)據(jù)提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也看點(diǎn)頗多。
    文萊項(xiàng)目補(bǔ)足一體化短板。上下游一體化是最適合PTA 產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的業(yè)務(wù)模式，由于歷史原因，公司轉(zhuǎn)進(jìn)文萊實(shí)施相關(guān)項(xiàng)目。公司實(shí)施定增，擬募資38 億元投入項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)2018 年投產(chǎn)。
    PTA 開工高位，基本面向好，應(yīng)關(guān)注彈性。當(dāng)前聚酯滌綸需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，PTA實(shí)際開工近9 成，新產(chǎn)能投放速度明顯放緩，部分在產(chǎn)產(chǎn)能也具備退出可能。
    下半年聚酯需求旺季疊加PX 新產(chǎn)能投產(chǎn)，基本面總體利好，最大變數(shù)則在于翔鷺石化復(fù)產(chǎn)。復(fù)產(chǎn)雖短期將造成沖擊，但總體可控。受G20 峰會(huì)影響，三季度PTA 盈利存在波動(dòng)的可能，但不足以改變中長(zhǎng)期基本面利好之趨勢(shì)。粗略計(jì)算PTA 和聚酯滌綸價(jià)差每提高百元，凈利增厚4.2 億和1.4 億。大幅虧損的上海恒逸已經(jīng)剝離，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。
    價(jià)差望維持在出清水平。公司是國(guó)內(nèi)PTA 行業(yè)主導(dǎo)者。上半年P(guān)TA 價(jià)差維持在大廠盈虧平衡附近，較小廠有300-500 元/噸之優(yōu)勢(shì)。公司的市場(chǎng)策略重心已由主導(dǎo)價(jià)格向維持價(jià)差轉(zhuǎn)變，充分利用金融工具鎖定盈利水平，促進(jìn)落后產(chǎn)能出清才是其核心所在。
    浙商銀行投資收益可觀。2015 年浙商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.5 億元，凈利潤(rùn)70.5億元。按權(quán)益法計(jì)算，對(duì)應(yīng)的投資收益約為3 億元，業(yè)績(jī)支撐作用明顯。
    大數(shù)據(jù)改造傳統(tǒng)行業(yè)看點(diǎn)頗多。聚酯滌綸行業(yè)以現(xiàn)金交易為主，中小企業(yè)資金鏈難維持，粘性弱。公司率先利用大數(shù)據(jù)手段對(duì)6000 家客戶實(shí)施分層，深度鎖定2000 余家優(yōu)質(zhì)客戶，結(jié)合自身金融資源，共享融資成本差?；诳蛻舻母哒承裕瑯?gòu)筑排他性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)壁壘是核心看點(diǎn)。
    員工持股計(jì)劃彰顯強(qiáng)烈信心。公司首期員工持股計(jì)劃擬籌集不超過9890 萬(wàn)元資金，并按2:1 比例設(shè)立優(yōu)先、劣后級(jí)份額，計(jì)劃通過二級(jí)市場(chǎng)取得并持有公司股票。核心團(tuán)隊(duì)利益綁定，彰顯強(qiáng)烈信心。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；浙商銀行業(yè)績(jī)波動(dòng)。