>> 興業(yè)證券-江鈴汽車(000550)中報釋放壓力，期待環(huán)比改善-160728
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
大?。?/td>
| 429KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠橋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
銷量下滑、費用增長拖累盈利。2016H1 公司銷售整車 12.1 萬輛，同比下滑 10.8%，營業(yè)利潤 5.4 億，同比下滑 49.3%，利潤下滑幅度與一季度基本持平。我們認為盈利下滑的主要原因是全順、撼路者終端促銷力度較大，導(dǎo)致毛利率壓縮和銷售費用提升。同時輕卡增速弱于行業(yè)降低規(guī)模效應(yīng)。
撼路者銷量爬坡，下半年值得期待。撼路者所處的非承載式 SUV 市場增速高但競爭溫和，產(chǎn)品盈利能力普遍較強，2015 年國內(nèi)非承載 SUV 產(chǎn)量約 6.8 萬臺，同比增長 30%。撼路者自 2015 年底上市后銷量低迷，4 月公司積極推出優(yōu)化渠道、購置稅補貼等措施，對拉動撼路者銷量起到積極作用。6 月撼路者銷售 454 輛，環(huán)比增長 26%，處于上升通道。
馭勝 330、350 汽油版競相上市，銷量彈性顯現(xiàn)。2016H1 馭勝 350 銷量僅5755 輛，同比下滑 47.3%，主要原因是缺乏汽油機產(chǎn)品，競爭力不足，而這一情況有望于下半年改善，同時，公司馭勝 S330 開始預(yù)售，該車型定位 A級城市 SUV，預(yù)售價格 8.88-14.28 萬元，其中 1.5T 自動版價格為 11.18萬元，預(yù)計 8 月份逐漸向渠道鋪貨。
切入商務(wù) MPV 市場，全新途睿歐競爭力強。商務(wù) MPV 市場競爭壓力小、盈利能力強， GL8 月銷量約 6000-7000 輛。途睿歐從福特歐洲市場引進，是經(jīng)過市場檢驗的成熟車型。5 月在國內(nèi)發(fā)布手動擋車型，明年將發(fā)布自動擋，自動擋途睿歐將成為 GL8 的強勁對手。
全順市占率逆勢走 高，新款上市將進一步提升競爭力。公司年初以來積極促銷，全順市場份額也相應(yīng)提升，顯示出全順車型旺盛的產(chǎn)品力。全順換代后，公司產(chǎn)品線由低端到高端全面豐富，能夠更靈活的應(yīng)對輕客市場的競爭，全順銷量有望加速增長。
中報釋放壓力，期待環(huán)比改善，維持“買入”評級。公司歷史上發(fā)展思路清晰，成功切入輕卡、輕客等利基市場做大做強，我們看好公司在非承載式 SUV、MPV 市場的布局。短中期公司將投放多款具有競爭力的產(chǎn)品，銷量回暖概率較高，提升盈利能力。預(yù)計公司 2016-2018 年 EPS 分別為2.23/3.06/3.37 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：撼路者等車型銷量不及預(yù)期
|
|
