>> 廣發(fā)證券-江鈴汽車（000550）15 年年報點評：費用計提充分影響當期業(yè)績-160321
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對此我們有如下點評：公司財務(wù)謹慎，研發(fā)費用計提充分
公司15 年全年毛利率約為26.1%，同比提高0.9 個百分點，其中，公司第4 季度毛利率約為28.3%，同比提高2.3 個百分點。15 年公司期間費用率為14.2%，同比提高1.2 個百分點，主要由于管理費用率同比提高1.6 個百分點所致，而管理費用率的提升主要由于研發(fā)費用/營業(yè)收入同比提高1.4個百分點所致。公司財務(wù)謹慎，當期研發(fā)支出全部做研發(fā)費用計提，為未來公司業(yè)績釋放留足空間。
16 年是公司新產(chǎn)品大年，撼路者、新全順陸續(xù)上市
16 年是公司新產(chǎn)品大年，江鈴福特撼路者已經(jīng)于15 年底正式上市，后續(xù)新全順也將上市。撼路者屬于專家購買為主且凈利率較高的車型，隨著車型逐步被消費者認可、銷量逐漸爬坡，有望為公司貢獻較大業(yè)績彈性。
全順輕客毛利率較高，是公司業(yè)績的主要貢獻因素，新全順上市有望帶來公司產(chǎn)品升級和盈利水平提升。
投資建議
公司是我國轉(zhuǎn)型發(fā)展的受益者，長期積累形成的品牌壁壘非常顯著，考慮到16 年公司車型周期向上疊加輕型商用車行業(yè)周期也較大概率向上、國家對汽車行業(yè)的政策基調(diào)轉(zhuǎn)向扶持，我們預(yù)計16-18 年公司的EPS 為3.49元、4.40 元和5.07 元，仍有超預(yù)期可能，維持“買入”評級。公司財務(wù)報表扎實，估值水平較低，對應(yīng)16 年P(guān)E 約7.5 倍，具有較高安全邊際。撼路者、新全順逐漸爬坡或成為公司股價上行的催化劑。
風險提示
輕卡排放監(jiān)管力度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。
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