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    庫(kù)存調(diào)整影響公司4 月輕卡批發(fā)銷(xiāo)量增速
    4 月公司銷(xiāo)售輕卡9033 輛，同比減少18.9%，與公司庫(kù)存調(diào)整有關(guān)。
    公司輕卡以中高端輕卡為主，中長(zhǎng)期來(lái)看有望受益于排放升級(jí)帶來(lái)的輕卡行業(yè)供給改善，公司輕卡產(chǎn)品市占率和盈利性有望提升。
    撼路者終端實(shí)銷(xiāo)繼續(xù)爬坡
    根據(jù)我們草根調(diào)研，公司4 月份撼路者實(shí)銷(xiāo)在1000 輛左右，遠(yuǎn)高于批發(fā)量284 輛，終端實(shí)銷(xiāo)了繼續(xù)爬坡。撼路者屬于專(zhuān)家購(gòu)買(mǎi)為主且凈利率較高的車(chē)型，隨著車(chē)型逐步被消費(fèi)者認(rèn)可、銷(xiāo)量逐漸爬坡，有望為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。另外，公司新全順車(chē)型年內(nèi)有望上市。全順輕客毛利率較高，是公司業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)因素，新全順上市有望帶來(lái)公司產(chǎn)品升級(jí)和盈利水平提升。
    投資建議
    公司是我國(guó)轉(zhuǎn)型發(fā)展的受益者，長(zhǎng)期積累形成的品牌壁壘非常顯著，考慮到16 年公司車(chē)型周期向上疊加輕型商用車(chē)行業(yè)周期也較大概率向上、國(guó)家對(duì)汽車(chē)行業(yè)的政策基調(diào)轉(zhuǎn)向扶持，我們預(yù)計(jì)16-18 年公司的EPS 為3.49元、4.40 元和5.07 元，仍有超預(yù)期可能，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司財(cái)務(wù)報(bào)表扎實(shí)，估值水平較低，對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 約7.3 倍，具有較高安全邊際。撼路者、新全順逐漸爬坡或成為公司股價(jià)上行的催化劑。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    輕卡排放監(jiān)管力度不及預(yù)期；公司SUV 銷(xiāo)量不及預(yù)期。