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通過收購賽諾水務(wù)，公司將快速切入水處理領(lǐng)域。賽諾水務(wù)主業(yè)為工業(yè)廢水處理及回用、市政污水處理及回用、海水淡化，同時(shí)還經(jīng)營膜產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 賽諾在海水淡化領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。在本次收購交易中賽諾16-18 年的業(yè)績承諾為凈利潤不低于5000 萬元、7000萬元和10000 萬元。收購?fù)瓿珊螅鲜泄緦⒃谡蠘?biāo)的資產(chǎn)的基礎(chǔ)上打造中國第一家“水電氣”一體化整體解決方案提供商、中國環(huán)境綜合投資服務(wù)運(yùn)營商。
    維持余熱發(fā)電合同能源管理領(lǐng)域業(yè)務(wù) 龍頭地位，加大煙氣治理市場拓展力度。截止 15 年底，公司 EMC 項(xiàng)目合計(jì) 33 個(gè)，裝機(jī)容量 344MW。公司以干熄焦行業(yè)為起始，自 14年開始陸續(xù)進(jìn)入鐵合金、天然氣壓氣站余熱利用、有色金屬行業(yè)，鞏固了公司在余熱發(fā)電EMC 業(yè)務(wù)上的龍頭地位。另外公司充分發(fā)揮在余熱發(fā)電 EMC 方面的競爭優(yōu)勢(shì)，以中小燃煤鍋爐環(huán)保達(dá)標(biāo)改造為主的煙氣治理為切入點(diǎn)，利用核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)大力開拓，取得顯著成效。
    積極并購開拓新領(lǐng)域，光熱協(xié)同余熱打造清潔能源綜合平臺(tái)。國內(nèi)光熱發(fā)電步入“快車道”，在 2014-2016 年完成一批示范項(xiàng)目建設(shè)，2017 年進(jìn)入大規(guī)模開發(fā)階段，到 2020 年完成3GW 的光熱裝機(jī)容量，2030 年完成 29GW 裝機(jī)容量。公司利用余熱發(fā)電領(lǐng)域積累的客戶和資源項(xiàng)目優(yōu)勢(shì)，通過開展光熱+余熱的綜合發(fā)電方式，有望在新興的光熱發(fā)電領(lǐng)域嶄露頭角，目前已經(jīng)簽訂 300MW 的框架協(xié)議，未來項(xiàng)目的落地將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
    投資評(píng)級(jí)與估值：考慮到上半年業(yè)績低于預(yù)期，以及公司財(cái)務(wù)成本高企，我們下調(diào)16-18 年盈利預(yù)測(cè)至1.97、2.88、4.34 億元（原為2.41、3.51、4.90 億元），對(duì)應(yīng) EPS 為 0.25、0.37、0.56 元/股，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 為38 倍。若考慮本次增發(fā)，16-18 年備考盈利預(yù)測(cè)為2.47、3.58、5.34 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.27、0.40、0.59 元/股，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 為34倍。我們認(rèn)為公司是具備獨(dú)特商業(yè)模式、風(fēng)控等核心競爭力的清潔能源環(huán)保平臺(tái)，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)及光熱業(yè)務(wù)成長性優(yōu)異，具備持續(xù)外延擴(kuò)張預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。