>> 光大證券-潮宏基（002345）業(yè)績符合預(yù)期，看好公司未來品牌建設(shè)-160730
| 上傳日期： |
2016/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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報告期內(nèi)營業(yè)收入略有下降的原因是整體消費增速放緩、電商分流及跨境等新消費沖擊影響。而歸屬于上市公司的凈利潤增速略有上升的原因是公司業(yè)務(wù)開拓良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整（低毛利率的傳統(tǒng)黃金比重下降）導(dǎo)致綜合毛利率的上升所致。公司預(yù)計2016 年1-9 月歸屬于上市公司的凈利潤比上年同期增長幅度為-10%至30%，折合EPS 約0.21-0.30 元。
◆毛利率大幅上升，期間費用率略有增長：
報告期內(nèi)公司經(jīng)營穩(wěn)健，主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。公司專營店數(shù)量增加九家，其中珠寶門店增加10 家，箱包門店減少1 家。從分品類收入增速看，時尚珠寶首飾/ 傳統(tǒng)黃金首飾/ 皮具營業(yè)收入分別上升9.71%/ -20.72%/5.07%。雖然1H2016 期間金價整體上升，但受制于宏觀經(jīng)濟低迷和居民消費意愿低雙重影響，傳統(tǒng)黃金首飾下滑趨勢明顯。
報告期內(nèi)公司綜合毛利率同比上升3.16 個百分點至39.49%，其中時尚珠寶首飾/ 傳統(tǒng)黃金首飾/ 皮具毛利率分別上升0.35/ -0.09/ 2.47 個百分點至47.97%/ 10.46%/ 60.70%。公司毛利率大幅上升主要是由于皮具毛利率的上升，報告期內(nèi)公司推出了F.POPS 等輕奢侈品皮包，提高了毛利率。
報告期內(nèi)公司期間費用率同比上升2.17 個百分點至26.80%，其中銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率同比分別上升1.55/ 0.49/ 0.14 個百分點至22.12%/ 2.82%/1.86%。公司銷售費用率略有上升，主要是由于開拓珠寶門店所致。
◆長期看好公司的品牌建設(shè)，管理能力一流的珠寶企業(yè)：公司品牌建設(shè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，珠寶類產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)秀，管理能力強，而輕奢皮包業(yè)務(wù)積極進取，雖然傳統(tǒng)黃金珠寶業(yè)務(wù)下滑較多，但我們認為公司未來定位時尚和品牌設(shè)計路線，未來通過提高毛利率換取收入增速暫時放緩，有利于長期的品牌建設(shè)。我們對于公司未來的品牌建設(shè)和差異化子品牌建設(shè)寄予希望。
◆上調(diào)至買入評級，6 個月目標價12.5 元：
我們維持公司2016-2018 年EPS 分別為0.27/0.29/0.30 元的預(yù)測，給予公司未來六個月12.5 元的目標價，對應(yīng)2017 年43X 市盈率。我們認為公司本身質(zhì)地和管理能力較為穩(wěn)健，差異化的K 金經(jīng)營以及鉆石類產(chǎn)品的強項有利于在黃金珠寶子行業(yè)進行差異化競爭，同時公司K 金為主的業(yè)務(wù)對于短期金價波動的影響相對較小，長期看好穩(wěn)健擴張的公司，看好公司未來品牌建設(shè)和業(yè)務(wù)拓展，調(diào)升至買入評級。
◆風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟增速下降，居民珠寶首飾消費需求的增長速度低于預(yù)期。
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