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業(yè)績增長主要來自于2015 年12 月公司完成收購的深圳東志與成都傅立葉兩家企業(yè)納入合并范圍。同時(shí)深圳東志科技有限公司隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大，利潤水平同步增長超過此前承諾所致，這與我們之前在“子公司東志增長超預(yù)期，國企改革效果漸顯現(xiàn)”的點(diǎn)評報(bào)告中的預(yù)期一致。
    第二，并購基金成立，整合各方資源與訴求：公司在4 月26 日公告設(shè)立信息產(chǎn)業(yè)投資并購基金，用以助力公司全面推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。本次基金共出資2 億元，其中上市公司出資8000 萬元。其余合伙人中包括深圳國資委的全資公司遠(yuǎn)致投資等。我們認(rèn)為此次設(shè)立基金，將有利于整合各股東方資源與訴求，可成為未來公司依靠資本運(yùn)作做大做強(qiáng)的催化劑。
    第三，成都傅立葉仍值得重點(diǎn)關(guān)注：特發(fā)并購成都傅立葉時(shí)，成都傅立葉曾承諾2015 年、 2016 年、2017 年的凈利潤（為成都傅立葉合并報(bào)表口徑下扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于成都傅立葉母公司股東的凈利潤）分別不低于2,200 萬元、3,000 萬元、3,500 萬元，三年累計(jì)承諾凈利潤總額不低于8,700 萬元；若在業(yè)績承諾期內(nèi)任意一個(gè)年度實(shí)際凈利潤低于當(dāng)年承諾凈利潤但三年實(shí)現(xiàn)的累計(jì)實(shí)際凈利潤總和不低于 8,700 萬元的，視為完成承諾業(yè)績。此外，傅立葉三位管理層股東還做出補(bǔ)充業(yè)績承諾：2018 年、 2019年、 2020 年的凈利潤均不低于 2017 年的承諾凈利潤，即均不低于 3,500萬元。雖然傅立葉在2015 年實(shí)際完成1559.71 萬凈利潤，僅完成承諾值的70.9%，但這與成都傅立葉下游軍工市場受軍改影響，訂單簽訂以及產(chǎn)品交付出現(xiàn)延期有關(guān)。傅立葉相關(guān)的數(shù)據(jù)鏈通信設(shè)備以及新型彈載計(jì)算機(jī)產(chǎn)品隨著終端型號的定型，有望進(jìn)入列裝出貨階段，我們預(yù)計(jì)其完成業(yè)績承諾甚至超出市場預(yù)期應(yīng)是大概率事件。此外公司在飛行器測控平臺等軍品上亦有布局和預(yù)研，這為將來公司的進(jìn)一步成長奠定了基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測
    我們基本維持此前對公司的業(yè)績預(yù)測，不考慮后續(xù)的外延并購，2016-2018公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.2 億，2.6 億，3.2 億。對應(yīng)EPS 0.71，0.83，1.02 元。
    投資建議
    看好其業(yè)績成長和軍工信息化的發(fā)展方向以及較高的安全邊際(其在手還有價(jià)值30 億以上的商業(yè)地產(chǎn))。維持“增持”評級。維持目標(biāo)價(jià)32-35 元。