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2016Q2，公司營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為6.3 億/6084 萬元，同比-2.54%/+0.10%；扣非歸屬凈利潤為5694 萬元，同比-0.9%。2016H1，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.5 億元，同比+32.86%，庫存規(guī)模得到有效控制是經(jīng)營現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)主因；公司共有門店1025 家，其中珠寶門店718 家（+10 家），F(xiàn)ION 門店307 家（-1家）。
    K 金飾品順應(yīng)消費(fèi)需求，業(yè)績優(yōu)于行業(yè)整體水平。2016 年上半年，限額以上金銀珠寶零售額同比-1.5%，全國百家重點(diǎn)商企金銀珠寶零售額同比-15.4%；中產(chǎn)階層財(cái)富縮水、黃金投資渠道多元化致黃金飾品需求下滑；金銀珠寶需求回歸婚慶、生子、日常佩戴等剛需。2016H1，公司時(shí)尚珠寶首飾（K 金、鑲嵌、時(shí)尚黃金等）收入增速同比+9.71%，傳統(tǒng)黃金首飾收入同比-20.72%，F(xiàn)ION 收入同比+5.07%。2016Q2，周大福中國內(nèi)地/ 港澳零售額同比-13%/-22%， 其中內(nèi)地/ 港澳黃金飾品分別同比-22%/-12%，內(nèi)地/港澳鑲嵌類分別同比-12%/-27%。
    加速新品上市，創(chuàng)新營銷方式，客群協(xié)同成效已顯。獲迪士尼“愛麗斯夢(mèng)游仙境”等4 個(gè)原型獨(dú)家授權(quán)，分享迪士尼“快樂經(jīng)濟(jì)”；以3D 打印技術(shù)發(fā)布彩金珠寶潮流，推出“智慧之眼”、“時(shí)光旅行”等新品；VENTI 品牌推出Orchid 幽蘭花系列，并采用網(wǎng)紅、時(shí)尚達(dá)人等復(fù)合營銷方式；FION 推出“MIGNON”、“FAINT STAR”等系列；子品牌F.Pops 定位高品質(zhì)流行輕奢，率先在臺(tái)灣誠品書店和新光三越推出；陸續(xù)推出鞋襪、絲巾等完善產(chǎn)品線。
    客群協(xié)同在珠寶與女包、線上線下不同渠道間快速推進(jìn)，全渠道O2O 格局成型。
    聚焦美麗經(jīng)濟(jì)，立足“品牌/渠道/客群”優(yōu)勢，“內(nèi)生與外延”、“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)打造時(shí)尚生活生態(tài)圈。公司以25-45 歲的年輕白領(lǐng)女性為核心目標(biāo)客群，致力于打造中高端多品牌時(shí)尚消費(fèi)品運(yùn)營商。公司持股17%的跨境電商拉拉米2016H1 收入增速超100%，代理64 個(gè)國際品牌，獨(dú)家代理34 個(gè)；持股30%的一帆金融開發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)“金石驛站”于2016 年3 月上線，標(biāo)的發(fā)放額超1 億元。公司擬以不低于9.95 元/股發(fā)行不超過1.2 億股，用于投向“珠寶云平臺(tái)創(chuàng)新營銷項(xiàng)目”；創(chuàng)始人廖創(chuàng)賓認(rèn)購不低于10%，員工持股認(rèn)購不超過10%。2016 年7 月，集團(tuán)領(lǐng)投醫(yī)美互聯(lián)平臺(tái)“更美”C 輪融資；公司9 億元公司債已完成募集，后續(xù)有望向鐘表、眼鏡等時(shí)尚消費(fèi)品及保健、美容護(hù)膚等時(shí)尚服務(wù)領(lǐng)域延伸。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。同店增速不達(dá)預(yù)期；并購進(jìn)展緩慢；投后管理、業(yè)務(wù)協(xié)同不佳。
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。綜合考慮黃金飾品銷售的大幅下滑和K 金等時(shí)尚飾品的較高景氣， 下調(diào)2016-18 年?duì)I業(yè)收入增速預(yù)測為+1.5%/+7.5%/+8.0%（原為：+6.4%/+9.0%/+9.7%），維持歸屬凈利潤增速預(yù)測為+1.6%/+7.6%/+10.3%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.31/0.33/0.36 元。目前股價(jià)低于2016 年以來高管增持均價(jià)（11 元），時(shí)尚領(lǐng)域并購有望打開中長期增長空間，維持目標(biāo)價(jià)13.5 元，對(duì)應(yīng)2016 年41x PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。