>> 中泰證券-潞安環(huán)能（601699）公司點評：上半年凈利0.51億元，下半年業(yè)績高彈性將逐步體現(xiàn)-160731
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
大小： |
324KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
混煤銷量大幅提升，推動了商品煤銷量增長23.8%。上半年原煤產量1830.75 萬噸，同比微增20 萬噸；而商品煤銷量1744.36 萬噸，同比增加335.2 萬噸，或23.8%。其中，混煤銷量1135.77 萬噸，同比大增448 萬噸，是推動商品煤總體銷量上升的主要因素。噴吹煤產量571.6 萬噸，銷量550.54 萬噸，同比分別下滑21.5%和12.8%。公司噸煤銷售成本從上年同期246.5 元/噸大幅下滑至196 元/噸，下降幅度為20.5%。焦化產品銷量略有增加，較為穩(wěn)定。
煤價大幅下滑，是造成公司業(yè)績下滑主因。上半年國內煤價雖然不斷上漲，但是整體水平仍處于歷史低位，環(huán)渤海動力煤指數(shù)均值同比下降16.6%。同期，公司商品煤銷售均價268.57 元/噸，同比大幅下滑98.24 元/噸，或26.8%，這也與公司噴吹煤銷量的下滑、混煤銷量上升有關系。價格的下降，造成公司煤炭業(yè)務收入同比下滑9.36%，毛利率僅為27.06%，是5 年來最低水平，同比下降5.74 個百分點。
實施價格優(yōu)惠政策，公司預收款項大增。為了促進煤炭銷售，公司采用了價格優(yōu)惠政策，對長協(xié)議或預收款的煤炭，優(yōu)惠5-10 元/噸，期末預收款項達到9.96 億元，同比大幅增長99.89%，我們按照上半年煤炭均價來計算的話，有望增加公司370 萬噸煤炭銷量。
管理費用下降明顯，財務費用有所上漲。從公司的期間費用來看，由于研發(fā)費和修理費的支出減少，管理費用5.61 億元，同比大幅下滑40.35%。財務費用2.3 億元，同比增長13.97%，這主要因為償還債務支出增加所致。銷售費用7453.2 萬元，同比下降0.13%，基本穩(wěn)定。
總的來說，由于上半年國內煤價的走低，以及公司優(yōu)質噴吹煤的銷量下降，使得公司業(yè)績呈現(xiàn)下滑。展望下半年，我們認為276 個工作日的執(zhí)行、2.5 億噸產能的退出，將推動行業(yè)供需格局持續(xù)改善，進入7 月份以來煤價上漲速度已經明顯加快。煤價的上漲以及下游需求的相對剛性，將使得公司業(yè)績環(huán)比改善，公司作為優(yōu)質冶金煤公司，業(yè)績彈性較大，我們重點推薦公司的投資機會。
盈利預測與估值：我們預測公司2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤分別為3.35/9.47/13.08 億元，同比增長225.5%、182.3%、38.2%，折合EPS 分別是0.11/0.32/0.44 元/股，目前價位PB 僅為1.3，對應2017年PE 在24 倍左右，維持“買入”評級。
風險提示：供給側改革力度減弱；下游鋼鐵等產量下滑；水電、風電等對煤電的替代。
|
|
