>> 信達證券-智光電氣（002169）各項業(yè)務遍地開花，用電服務持續(xù)突破-160801
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
大小： |
427KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強 |
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公司計劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
點評：
各項業(yè)務盈利能力均有所增強。2016年上半年，公司電氣控制設(shè)備業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.01億，同比下降5.96%，實現(xiàn)毛利潤7491.59萬元，同比增加2.03%，毛利率為37.33%，相比上年同期增加2.92個百分點，訂單總量與上年同期相比增長8.78%；嶺南電纜實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，同比增長10.97%，毛利潤5508.36萬元，同比增長34.70%，毛利率為20.53%，相比上年同期增加3.62個百分點，實現(xiàn)凈利潤2022.50萬元，同比增長17.87%；智光節(jié)能實現(xiàn)營業(yè)收入9592.87萬元，同比下降4.97%，毛利潤3038.43萬元，同比增加19.83%，毛利率為31.67%，同比增加6.55個百分點，凈利潤3374.15萬元，同比增長68.40%；用電服務實現(xiàn)營業(yè)收入2778萬元，同比增長47.61%，毛利潤644.14萬元，同比增長69.08%，毛利率23.32%，同比增加3.09個百分點。相比上年，公司各項業(yè)務毛利率均得到了不同程度的提升，盈利能力進一步增強。
用電服務持續(xù)布局，售電業(yè)務實現(xiàn)突破。上半年，公司持續(xù)進行線下用電服務布局。在昆明市新設(shè)區(qū)域用電服務公司，肇慶、汕頭、東莞用電服務公司相繼獲得承裝（修、試）五級資格，而南寧公司、昆明公司、江門公司資質(zhì)正在申請中，預計下半年，用電服務業(yè)務營業(yè)規(guī)模將會實現(xiàn)快速增長；此外，公司售電業(yè)務實現(xiàn)較大突破。廣東智光電力銷售有限公司于7月被列入廣東省售電公司目錄，切入售電服務，代理電力大用戶競價總電量為2470萬度，為電力大用戶提供月度競價策略的總電量為1.33億度。而未來，一體化的服務優(yōu)勢預計將為公司贏得更多客戶。
電改為用電服務公司帶來巨大發(fā)展空間，行業(yè)盈利空間可達千億。電改放開了售電市場，同時鼓勵售電主體向用戶提供合同能源管理、綜合節(jié)能和用能咨詢等增值業(yè)務。未來，隨著售電市場之間的競爭逐漸激烈，售電公司“低買高賣”的盈利模式終將終結(jié)，電力服務將成為售電公司未來爭奪客戶的主戰(zhàn)場，能夠提供用電服務的售電公司將迎來巨大發(fā)展空間。
公司為綜合能源技術(shù)與服務提供商，具有一體化優(yōu)勢和贏得客戶的核心競爭力（人才與服務）。公司可同時為客戶提供節(jié)能減排、用電服務等一體化的服務，將大大增加用戶粘性。同時，智光節(jié)能利用服務能力、人才優(yōu)勢等核心競爭力積累了龐大的用戶群體，為公司未來用電服務的推廣奠定了用戶基礎(chǔ)。
公司立足廣州，具有地域先發(fā)和拓展優(yōu)勢。目前，南網(wǎng)電改的推動速度快于國網(wǎng)，而廣東省又為南網(wǎng)電改的排頭兵。公司總部位于廣東省廣州市，在開展用電服務業(yè)務方面享有較大區(qū)位優(yōu)勢。目前，公司用電服務區(qū)域仍在加速擴展，我們預計公司2018年將建成覆蓋南網(wǎng)五省的用電服務網(wǎng)絡(luò)。
盈利預測及評級：按照公司現(xiàn)有股本（不考慮增發(fā)項目），我們預計公司2015年、2016年、2017年EPS分別為0.55、0.80、1.06元，對應2016年7月29日收盤價（21.75元）的PE分別為40、27、21倍?？紤]到公司用電服務領(lǐng)域的加速拓展，以及在云平臺、能源互聯(lián)網(wǎng)等方面的不斷創(chuàng)新，我們維持公司“買入”評級。
股價催化劑：電改推進速度超預期；公司用電服務布局速度超預期；公司在能源互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域取得重大成果。
主要風險： 電改推進速度不及預期；公司用電服務布局速度不及預期。
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