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此外，公司在新管理層上任后經(jīng)營模式向“重效益”方向轉(zhuǎn)變，未來利潤率提升空間較大。我們認(rèn)為公司正處于拐點(diǎn)，市值被低估。
    經(jīng)營拐點(diǎn)顯現(xiàn)，BOGE 業(yè)績彈性與協(xié)同效應(yīng)巨大。汽車減振和新材料將接力傳統(tǒng)的軌道交通和風(fēng)電，成為公司未來收入端和利潤端的主要增量，公司面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向成長型轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)；收入體量52 億的汽車減振業(yè)務(wù)（BOGE 公司）目前業(yè)績貢獻(xiàn)還很低，但15 年成功實(shí)現(xiàn)扭虧，隨著協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)，BOGE 業(yè)績彈性較大，且16 年Q1 公司扣除匯兌損益的利潤較15 年同期增長近300%，公司處于業(yè)績釋放的拐點(diǎn)；在新任管理層的領(lǐng)導(dǎo)下，公司經(jīng)營重心更傾向于“重效益”，未來利潤率有望逐步回升，整體經(jīng)營理念位于拐點(diǎn)。我們認(rèn)為時(shí)代新材在各方面都顯現(xiàn)出拐點(diǎn)型公司的信號，目前市值被低估。
    PI 膜新龍頭，新材料平臺型公司可期。我國高端PI 膜需求量約5000 噸，市場空間超過50 億元，主要被外資企業(yè)壟斷。目前公司建成了國內(nèi)首條化學(xué)亞胺化法PI 膜中試線，相關(guān)產(chǎn)品性能已經(jīng)達(dá)到國際知名廠家的水平，一期規(guī)劃產(chǎn)能180噸/年，預(yù)計(jì)16 年年底前投產(chǎn)，凈利率近50%。我們認(rèn)為PI 膜產(chǎn)品投產(chǎn)后將明顯提升公司業(yè)績和估值水平，未來發(fā)展空間廣闊。此外，芳綸、特種尼龍等項(xiàng)目也將于2017 年起陸續(xù)投產(chǎn)，在研新材料項(xiàng)目十余種，我們認(rèn)為公司研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力突出，有成功孵化新項(xiàng)目的基因，看好公司成長為新材料平臺的潛力。
    軌交迎投資高峰，風(fēng)電業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。軌道交通在“十三五”期間有望迎來新一輪投資高峰期，保持20%以上的復(fù)合增速，公司作為軌交用減振橡膠制品的龍頭將顯著受益。此外，公司是我國2MW 及以上風(fēng)電葉片的主力供應(yīng)商，也是率先突破輕量化復(fù)合葉片的企業(yè)，產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，我們認(rèn)為公司在風(fēng)電領(lǐng)域未來有望搶占更多市場份額，保持穩(wěn)定增長。
    盈利預(yù)測與投資建議。作為拐點(diǎn)型公司，時(shí)代新材的業(yè)績和估值都存在較大向上空間，我們看好公司業(yè)績彈性和長大成為新材料平臺的潛力，未來隨著新材料項(xiàng)目的陸續(xù)孵化，催化劑有望不斷涌現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司未來三年業(yè)績復(fù)合增速為49%，參考可比公司，時(shí)代新材合理市值為240 億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.89 元。