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公司2015 年新增美福碼頭業(yè)務(wù)，形成碼頭倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致脂肪醇業(yè)務(wù)毛利水平提高。最新一輪的厄爾尼諾導(dǎo)致脂肪醇的主要原材料棕櫚仁油大幅減產(chǎn)。受減產(chǎn)預(yù)期影響，脂肪醇價(jià)格大幅提高，并與棕櫚仁油價(jià)格的增長(zhǎng)形成剪刀差，提升公司毛利水平。厄爾尼諾對(duì)棕櫚仁油減產(chǎn)的影響預(yù)計(jì)有半年的滯后影響期，我們預(yù)計(jì)脂肪醇盈利能力提升將持續(xù)。
    攜手巴斯夫，發(fā)展電子級(jí)硫酸業(yè)務(wù)，提升硫酸產(chǎn)品盈利能力。公司目前硫酸系列產(chǎn)品生產(chǎn)能力為30 萬(wàn)噸/年，系浙北地區(qū)（嘉興、湖州）精制硫酸最大生產(chǎn)商。2014 年公司與世界500 強(qiáng)化工巨頭巴斯夫建立合作關(guān)系，建造中國(guó)大陸領(lǐng)先的電子級(jí)硫酸生產(chǎn)基地。電子級(jí)硫酸是微電子技術(shù)發(fā)展過(guò)程中不可缺少的關(guān)鍵基礎(chǔ)化學(xué)試劑，對(duì)比工業(yè)級(jí)硫酸，產(chǎn)品盈利能力將顯著提高。
    定增募集資金，外延太陽(yáng)能光伏電站運(yùn)營(yíng)，并擴(kuò)大鄰對(duì)位及脂肪醇產(chǎn)能規(guī)模。公司擬以9.74元/股的價(jià)格定增募集資金約18 億元，用于收購(gòu)5 家太陽(yáng)能光伏發(fā)電站并壯大化工主業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模。借此，公司正式由“化工+能源”的傳統(tǒng)主業(yè)，轉(zhuǎn)型至新能源領(lǐng)域，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投資評(píng)級(jí)與估值：考慮脂肪醇毛利水平提升，脂肪醇及鄰對(duì)位產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大，以及公司切入光伏領(lǐng)域帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.82、9.43和11.14 億元，假設(shè)此次增發(fā)收購(gòu)新能源業(yè)務(wù)17 年初完成，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.60、0.63和0.75 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為14、14 和12 倍，低于同類上市公司20 倍以上的平均估值水平。我們認(rèn)為，公司穩(wěn)步擴(kuò)張“化工+能源”主業(yè)規(guī)模的同時(shí)，通過(guò)技術(shù)升級(jí)及業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)領(lǐng)域盈利能力的提升，轉(zhuǎn)型新能源為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。主業(yè)及新能源的雙輪驅(qū)動(dòng)，將引領(lǐng)公司切入業(yè)績(jī)高增軌道，當(dāng)前股價(jià)低于此次增發(fā)價(jià)，安全邊際較高。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。