>> 申萬宏源-高能環(huán)境(603588)PPP項目大單初現(xiàn)，業(yè)績有望進入高增長期-160803
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
大小： |
444KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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按照我們對財政部PPP 項目中心的數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，PPP 項目在二季度呈現(xiàn)加速落地的態(tài)勢。Q2 比Q1 項目落地數(shù)目增長67.7%，增速大幅提高。
按落地率口徑計算，1、3、6 月末落地率分別為20%、21.7%、23.8%，體現(xiàn)出項目的加速落地。公司踏準行業(yè)項目模式逐步轉換成PPP 的大節(jié)奏，積極推進項目落地，本次岳陽靜脈產業(yè)園區(qū)項目，公司以自身優(yōu)勢的固廢處理作為切入點，在園區(qū)的核心區(qū)主要布局五個垃圾處理項目：生活垃圾焚燒發(fā)電、醫(yī)療固廢處理、餐廚垃圾處理、污泥處理、建筑垃圾處理。我們認為本次岳陽靜脈產業(yè)園僅為公司對承接大型PPP 項目的一個試水，為公司未來更多PPP 項目落地積累經驗，持續(xù)看好。
環(huán)境修復：頂尖技術優(yōu)勢+行業(yè)啟動，助力公司土壤修復業(yè)務高速增長。土十條于5 月31號出臺，公司為行業(yè)龍頭，土壤修復市場在“十三五”期間將全面啟動，行業(yè)業(yè)績彈性大。
公司的技術和管理水平位居行業(yè)前列，預計公司2016 年土壤板塊業(yè)績將超過翻倍增長。
危廢：收益高風險小，為公司未來重點發(fā)展方向之一。危廢是目前不多的產能不足的行業(yè)，目前各地方危廢牌照審批流程在6 年左右，且鄰避效應造成選址困難，已有危廢處置牌照收益穩(wěn)定且稀缺隨著未來立法更加嚴格，行業(yè)景氣度將進一步提升。公司危廢業(yè)務處于發(fā)展階段，未來通過積極且條件嚴格的并購，將借助原有渠道加速拓展市場。
市政垃圾：焚燒市場增量大公司積極介入，填埋向下游拓展生態(tài)修復產業(yè)鏈。垃圾圍城展現(xiàn)巨大存量，垃圾焚燒逐步取代填埋成為增量垃圾的主要處理方式，目前公司在手訂單4000 噸/天，占全國處理能力近10%，上升勢頭強勁。填埋業(yè)務主要服務垃圾存量市場，公司借助核心生態(tài)屏障技術，將業(yè)務重心逐漸移向生態(tài)修復工程，拓展了填埋市場空間。
投資評級與估值：考慮近期公司的新增項目預期，我們上調公司16-18 年凈利潤至1.58、2.31、3.02 億元（原為1.58、2.17、2.85 億元），對應EPS 分別為0.48、0.70、0.91 元、股（原為0.46、0.67、0.89 元/股），對應2016 年PE 為62 倍。我們認為公司經過聚焦+排序后，明確公司發(fā)展目標，借助行業(yè)趨勢發(fā)展優(yōu)勢土壤修復業(yè)務，積極開拓危廢市場，加速垃圾焚燒及填埋市場份額提升，踏準PPP 行業(yè)大節(jié)奏，16 年將開啟業(yè)績高增長時代，維持“買入”評級。
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