>> 渤海證券-海利得（002206）海利得投資價值分析報告：MainInfo] 精耕主業(yè)，基于技術(shù)優(yōu)勢走差異化圖強之路-160803
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2016/8/4 |
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作者： |
張敬華 |
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公司是全球最大的滌綸安全帶絲生產(chǎn)企業(yè)之一和唯一家規(guī)?；a(chǎn)滌綸氣囊絲企業(yè)。預(yù)計今年公司車用工業(yè)絲總產(chǎn)能將達到12.85 萬噸，國內(nèi)領(lǐng)先。
公司滌綸工業(yè)絲差異化率高，產(chǎn)品盈利能力強
公司今年滌綸工業(yè)絲總產(chǎn)能將達到19 萬噸，其中，車用滌綸工業(yè)絲占比超過67%，隨著簾子布等產(chǎn)品生產(chǎn)線技改完成，屆時公司滌綸工業(yè)絲總產(chǎn)能將達到23 萬噸，差異化率將超過73%；受益于差異化，公司滌綸工業(yè)絲毛利率高于業(yè)內(nèi)競爭對手。
公司是全球唯一一家量產(chǎn)滌綸氣囊絲的企業(yè)，行業(yè)發(fā)力具有領(lǐng)先優(yōu)勢
公司是全球唯一一家量產(chǎn)滌綸氣囊絲的企業(yè)，安全氣囊用滌綸工業(yè)長絲（250-840dtex)獲發(fā)明專利，同時被認(rèn)定為國家重點新產(chǎn)品；目前公司已與全球四大汽車安全總成廠商展開合作，其滌綸工業(yè)絲氣囊已應(yīng)用到寶馬、奔馳、奧迪等國際知名品牌車上。與尼龍66 氣囊相比，滌綸工業(yè)絲氣囊具有較高的性價比優(yōu)勢，預(yù)計其對尼龍66 氣囊替代比將逐步提高，也將給海利得帶來較大的市場空間。
公司滌綸簾子布品質(zhì)領(lǐng)先，已通過多家一級輪胎企業(yè)認(rèn)證，并為其批量供貨
公司現(xiàn)有滌綸簾子布產(chǎn)能3 萬噸，遠期產(chǎn)能6 萬噸。受益于輪胎子午化率的提高，公司依靠高品質(zhì)的高模低收縮絲作為簾子布的原絲，目前已有住友、米其林、固鉑、韓泰、大陸輪胎（馬牌）、耐克森、諾基亞等國際一線品牌輪胎制造商成為公司的簾子布產(chǎn)品客戶，包括MITAS、VEANCE、SOUCY、中策、三角、賽輪金宇等在內(nèi)的34 家國際國內(nèi)品牌已成為公司的正式客戶。
PETLAS、LNK、FLEXOMARINE、AKTAS、華南等11 家知名輪胎企業(yè)已進入批量使用階段，普利斯通、固特異、倍耐力、優(yōu)科豪馬、錦湖、玲瓏等29家客戶及臺灣、印度輪胎企業(yè)對簾子布的認(rèn)證也正在進行中。與競爭對手相比，海利得在技術(shù)和客戶渠道具有領(lǐng)先優(yōu)勢，預(yù)計隨著新增產(chǎn)能的釋放，公司在全球滌綸簾子布的市場份額有望進一步增加。
環(huán)保石塑地板未來盈利能力也值得期待
石塑地板具有價格低、重量輕、阻燃、花紋多樣、安裝方便、環(huán)保等優(yōu)點，在美國、歐洲、日本、韓國等地已很流行，已取代強化地板；該產(chǎn)品是公司新投產(chǎn)的差異化產(chǎn)品，并已順利通過歐標(biāo)和美標(biāo)的認(rèn)證，取得認(rèn)證證書。目前該產(chǎn)品已投放海外市場，客戶反饋積極，訂單取得較快增長，隨著石塑地板訂單量的增加，進一步增強公司的盈利能力。而在國內(nèi)，石塑地板仍屬于新興事物，消費占比僅5%，與歐美國家超過30%的市場比例相比，市場潛力巨大。目前公司第一條200 萬平米/年生產(chǎn)線已滿產(chǎn)，第二條200 萬平米生產(chǎn)線將于年內(nèi)投產(chǎn)，最后經(jīng)過升級改造后，公司石塑地板總產(chǎn)能將達到800 萬平米/年，可增加公司銷售收入超4-5 億元，毛利率25%左右。
業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司16 年的EPS 為0.5123 元
隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)，差異化率的提高，銷售渠道的完善，我們認(rèn)為，海利得將進入一個業(yè)績逐年穩(wěn)步增長期。鑒于此，我們給予海利得“增持”投資評級，其目標(biāo)價是20 元。
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