>> 招商證券-長盈精密（300115）深度報告-絕佳客戶和技術(shù)卡位，迎接超預(yù)期高增長-160803
| 上傳日期： |
2016/8/4 |
大小： |
1872KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
今年以來，伴隨使用超薄金屬機殼的oppo R9/vivo X7/華為P9/小米5/樂2等國產(chǎn)中高端機爆款放量，行業(yè)迎來超預(yù)期景氣度，尤其是耕耘線下及三、四線市場的oppo\vivo增長尤為顯著，在國產(chǎn)品牌高端化以及金屬化滲透率提升雙重驅(qū)動下，我們預(yù)計16年國產(chǎn)金屬滲透率達33%，15-18年行業(yè)平均增速將達到38%。
玻璃背殼趨勢反受益，ASP更高的不銹鋼中框有望興起。我們了解到，即使未來背殼基于高頻信號和無線充電需求使用玻璃或陶瓷等非金屬材料，其仍需要金屬中框做支撐（超薄鋁中框價值量與一體機殼價格接近），且因為強度更高以及潛在顏色多樣化的需求，部分品牌會采用不銹鋼中框，其加工時間更長、價值量更大，對行業(yè)反而是利好。
卡位國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶，精加工及后段能力構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。長盈精密是這一輪行業(yè)景氣周期的最大受益者：一方面，其卡位住增長最快的oppo/vivo/華為/樂視/小米客戶組合，均進入主力供應(yīng)鏈；另一方面，公司全制程能力構(gòu)筑核心競爭優(yōu)勢，其在日幣最便宜階段上到4000多臺Fanuc設(shè)備做精加工，并大舉建設(shè)后段表面處理能力，新規(guī)劃8條陽極氧化線達產(chǎn)后加上原有2條半產(chǎn)能支持百億以上機殼收入，并通過自動化改造研磨、上下料環(huán)節(jié)大幅提升后段良率和效率；而在標準化的粗加工環(huán)節(jié)，公司租賃1000臺并外協(xié)近萬臺CNC資源，輕資產(chǎn)模式將提高產(chǎn)能彈性降低投資風險。綜上，我們判斷公司16-18年金屬機殼業(yè)務(wù)將達40/65/85億，成為公司增長主動能。
圍繞大智能制造：多領(lǐng)域布局。公司確立大智能制造戰(zhàn)略和新百億目標，與Fanuc等國際大廠戰(zhàn)略合作大力推進3C行業(yè)自動化，未來將批量生產(chǎn)工業(yè)機器人和AGV以及配套系統(tǒng)集成，公司還圍繞新智能硬件和新能源/智能汽車等領(lǐng)域布局汽車電子（連接器/智能門鎖/充電槍等）、新零部件及芯片等，尤其望針對一些痛點應(yīng)用布局，帶來潛在超預(yù)期因素。
維持強烈推薦，目標價30元。我們看好長盈金屬機殼全制程能力構(gòu)筑的良率和效率壁壘，新業(yè)務(wù)布局將打開新空間，公司中長線邏輯清晰?；趯γ髂杲饘贆C殼業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)更樂觀預(yù)期，我們上調(diào)公司16-18年EPS 至0.75/1.12/1.6元，對應(yīng)當前股價PE為28/19/13倍，當前明顯低估，而公司前期增持和員工持股成本在19.1元，亦提供安全邊際，較高成本的可交換債發(fā)行后亦帶來后續(xù)轉(zhuǎn)股動力，我們重申強烈推薦評級，維持30元目標價。
風險提示：金屬機殼市場景氣度下降，競爭加劇，技術(shù)替代。
|
|
