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我們預(yù)期2016 年凈利潤(rùn)1.66億元，未來5 年收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將分別保持在40%和30%以上。維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至60.00 元，相對(duì)于目前股價(jià)有33%上漲空間，對(duì)應(yīng)2016 年61 倍市盈率估值。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.17 億元、同比增長(zhǎng)40%，歸母凈利潤(rùn)8,422 萬元、同比增長(zhǎng)36%，扣非后凈利潤(rùn)7,727 萬元、同比增長(zhǎng)35%。
    上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是：下游需求增速高、產(chǎn)品質(zhì)量好、海外市場(chǎng)開拓得力。根據(jù)IPAF 協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2014 年以來中國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)年增速為25~30%、并將持續(xù)數(shù)年，行業(yè)內(nèi)生需求旺盛；公司的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)于其他國(guó)產(chǎn)廠家、成為市場(chǎng)首選；參加了德國(guó)BAUMA 展等專業(yè)性會(huì)展，加速拓展海外客戶。
    國(guó)內(nèi)三強(qiáng)格局有其一，瓜分90%以上市場(chǎng)。公司的產(chǎn)品性能優(yōu)越，可靠性和穩(wěn)定性均明顯高于其他國(guó)產(chǎn)廠家，性價(jià)比和服務(wù)方面較外資品牌優(yōu)勢(shì)明顯，因此基本與JLG、Genie 兩大國(guó)際巨頭瓜分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。公司還通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)增強(qiáng)用戶粘度和提高品牌知名度。
    公司擬增發(fā)募資11 億元，用于“大型智能高空作業(yè)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)性，提前布局高端產(chǎn)品。該生產(chǎn)線主要用于直臂和曲臂平臺(tái)等高端產(chǎn)品的生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018 年底能夠投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3,200 臺(tái)大型智能高空作業(yè)平臺(tái)、對(duì)應(yīng)的產(chǎn)值/銷售收入為11~16 億元。增發(fā)價(jià)42.76 元/股，其中9.77 億元用于新產(chǎn)線建設(shè)、1.33 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    國(guó)內(nèi)工程機(jī)械巨頭將紛紛進(jìn)入該行業(yè)，都會(huì)采用價(jià)格戰(zhàn)和延長(zhǎng)付款周期的方式等銷售等競(jìng)爭(zhēng)策略，短期內(nèi)會(huì)對(duì)公司國(guó)內(nèi)銷售業(yè)績(jī)有影響。
    中低端產(chǎn)品市占率已很高，高端產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓進(jìn)展決定后續(xù)成長(zhǎng)性。
    市場(chǎng)整體估值下降。
    估值
    公司的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異且市占率高，市場(chǎng)空間巨大，我們預(yù)期2016 年凈利潤(rùn)1.66 億元，公司未來5 年將保持30%以上的收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，當(dāng)前隱含市值85 億元、51 倍市盈率。本次評(píng)級(jí)維持為買入，目標(biāo)價(jià)格由50.20元上調(diào)至60.00 元，對(duì)應(yīng)2016 年隱含市盈率68 倍。