>> 華泰證券-盈峰環(huán)境(000967)宇星科技業(yè)績向好，轉(zhuǎn)型環(huán)保格局可期-160731
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
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增持 |
作者： |
弓永峰 |
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收購宇星科技進軍環(huán)境監(jiān)測，打造大環(huán)保戰(zhàn)略第一步
2015 年8 月，公司非公開發(fā)行收購國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)宇星科技。近年來，環(huán)境監(jiān)測市場需求不斷提升，VOCs 和土壤重金屬等細分領(lǐng)域也有望釋放增量市場空間。宇星科技具備同行業(yè)內(nèi)稀缺的全國業(yè)務(wù)布局，資質(zhì)產(chǎn)品齊全、項目業(yè)績豐富。公司16 年7 月擬定增募集2.9 億元用于運營中心升級新建以及綜合信息監(jiān)控系統(tǒng)研發(fā)，有望持續(xù)提升宇星科技的市場競爭力。宇星科技16-17年扣非凈利潤承諾為1.56、2.10 億元，備考增長率34.6%。
拓展垃圾焚燒、污水處理業(yè)務(wù)，環(huán)保布局持續(xù)完善
2015 年10 月，公司收購、增資綠色東方從而控股70%。綠色東方在手9 個垃圾焚燒項目，合計日處理量8,000 噸；2016 年底前有望投運3 個項目，合計日處理量1700 噸。我們預(yù)計2016-2018 年綠色東方貢獻營收分別為1,162 萬元，1.05 億元，1.49 億元，占公司利潤比重預(yù)計由16 年的0.9%上升到18年的8.6%。2016 年7 月公司公告擬收購位于佛山的三家水務(wù)公司，進軍市政污水、農(nóng)村污水、生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域，環(huán)保布局持續(xù)完善。三家標的16-18 年扣除少數(shù)權(quán)益后凈利潤承諾合計為4,600，5,150，5,700 萬元。
專用風(fēng)機龍頭，核電、軌交市場空間廣闊
公司傳統(tǒng)風(fēng)機業(yè)務(wù)的前身上風(fēng)實業(yè)是國內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)機裝備整體方案提供商，在核電風(fēng)機、軌道交通風(fēng)機、工業(yè)民用建筑風(fēng)機三大細分領(lǐng)域市場都有較高的市占率。其中核電風(fēng)機受益于核電重啟，且毛利率較高；軌交風(fēng)機空間也較為廣闊。隨著近年來風(fēng)機業(yè)務(wù)整合完成帶來的管理效率提升，以及核電產(chǎn)品占比的上升，公司風(fēng)機毛利率自2012 年以來逐年上升。
首次覆蓋給予“增持”評級，目標價15.4-17.1 元/股
暫不考慮最新增發(fā)預(yù)案與收購水務(wù)公司影響，我們預(yù)計公司16-18 年實現(xiàn)歸母凈利潤2.8，3.7，4.6 億元，對應(yīng)動態(tài)PE 為35，26，21 倍。我們看好公司打造大環(huán)保平臺的戰(zhàn)略格局，以及短期內(nèi)宇星科技對公司業(yè)績的拉動作用，當前估值水平尚未完全體現(xiàn)公司未來業(yè)務(wù)綜合布局的協(xié)同效益。首次覆蓋給予“增持”評級，目標價15.4-17.1 元/股。
風(fēng)險提示: 宇星科技業(yè)績不達預(yù)期，項目進展不達預(yù)期，應(yīng)收賬款過高。
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