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公司擬向大股東國(guó)藥控股發(fā)行股份購(gòu)買其持有的國(guó)控北京96%股權(quán)、北京康辰51%股權(quán)、北京華鴻51%股權(quán)及天星普信51%股權(quán)；擬向暢新易達(dá)發(fā)行股份購(gòu)買其持有的國(guó)控北京4%股權(quán)、北京華鴻9%股權(quán)；擬向康辰藥業(yè)發(fā)行股份購(gòu)買其持有的北京康辰49%股權(quán)。評(píng)估資產(chǎn)總對(duì)價(jià)約為62 億元，按照25.10元/股的發(fā)行價(jià)格，估算需向交易對(duì)方發(fā)行股份總量約為2.5 億股。本次資產(chǎn)收購(gòu)交易完成后，公司將持有國(guó)控北京100%股權(quán)、北京康辰100%股權(quán)、北京華鴻60%股權(quán)和天星普信51%股權(quán)。公司擬同時(shí)向平安資管、長(zhǎng)城國(guó)融、上汽投資、國(guó)壽資管、國(guó)藥基金、上海永鈞、誠(chéng)富投資、嘉頤投資及建奇啟航共9 名投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)11.3 億元。按照25.10 元/股的鎖定發(fā)行價(jià)格，估算需向交易對(duì)方發(fā)行股份總量約為4500 萬(wàn)股。
    注入資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，增加公司盈利能力。國(guó)藥控股下屬優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥分銷資產(chǎn)的國(guó)控北京、北京康辰、北京華鴻和天星普信的控股權(quán)將進(jìn)入上市公司，其中國(guó)控北京主業(yè)為藥品分銷配送業(yè)務(wù)，主要定位于北京市各級(jí)醫(yī)院及零售藥店終端市場(chǎng)（其中三級(jí)醫(yī)院覆蓋率近100%，二級(jí)醫(yī)院覆蓋率達(dá)90%以上）；北京康辰在血制品領(lǐng)域維持在北京乃至全國(guó)血液制品市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，在北京市場(chǎng)占有率高達(dá)70%以上；北京華鴻的業(yè)務(wù)涵蓋北京地區(qū)醫(yī)藥產(chǎn)品的直銷配送，進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)新特藥品國(guó)內(nèi)代理等；天星普信業(yè)務(wù)為分銷、物流及增值服務(wù)等，其中生物制品是其優(yōu)勢(shì)品種。與全國(guó)500 多家供應(yīng)商客戶、900 多家生產(chǎn)廠商、600多家銷售客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，北京地區(qū)的三級(jí)醫(yī)院覆蓋率超過(guò)90%。本次重組完成后將有助于豐富公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，將獨(dú)占北京地區(qū)麻精特藥市場(chǎng)，對(duì)血制品、新特藥等配送市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。
    強(qiáng)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。1）在本次交易完成后，作為國(guó)藥控股下屬優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥分銷資產(chǎn)的國(guó)控北京、北京康辰、北京華鴻和天星普信的控股權(quán)將進(jìn)入上市公司。通過(guò)對(duì)各目標(biāo)公司的整合，將有助于豐富公司直銷、分銷產(chǎn)品構(gòu)成，拓寬渠道。形成在新特藥、生化藥品、血液制品、抗腫瘤、胰島素、心腦血管等用藥領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也鞏固了在麻精特藥的分銷優(yōu)勢(shì)；2）本次交易完成后，公司將成為國(guó)藥控股屬下北京地區(qū)唯一的醫(yī)藥分銷平臺(tái)和全國(guó)麻精特藥一級(jí)銷平臺(tái)，解決了公司與控股股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，深化公司業(yè)務(wù)布局。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。暫不考慮本次資產(chǎn)重組影響，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.21 元、1.36 元、1.51 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25 倍、22 倍、20 倍，公司區(qū)域配送能力強(qiáng)，本次重組完成后將獨(dú)占北京地區(qū)麻精特藥市場(chǎng)，對(duì)血制品、新特藥等配送市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，在兩票制背景下，其區(qū)域優(yōu)勢(shì)有望加強(qiáng)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重大資產(chǎn)重組進(jìn)展或低于預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。