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    核心的麻藥業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，過去三年復(fù)合增長率約15%，公司正在制定與大股東的同業(yè)競爭解決方案，隨著公司未來戰(zhàn)略定位更加明確，待相關(guān)業(yè)務(wù)整合后，公司核心競爭力有望提升，帶動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長?？紤]到行業(yè)整體增速下行壓力較大，下調(diào)公司2016-2017 年預(yù)測EPS 至1.14/1.24（原為1.21/1.36），預(yù)計(jì)2018 年EPS 為1.36 元，參考行業(yè)同類公司2016 年35X PE，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至40 元，維持公司增持評級。
    麻藥業(yè)務(wù)增速恢復(fù)，口腔業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司主要收入利潤貢獻(xiàn)板塊麻藥業(yè)務(wù)過去三年復(fù)合增長率約15%，其中2015 年核心參股子公司宜昌人福實(shí)現(xiàn)收入20.79 億，同比穩(wěn)健增長14.9%，凈利潤5.20 億，同比增長6.7%，隨著宜昌人福營銷改革的逐步推薦，公司未來麻藥業(yè)務(wù)（分銷+投資收益）有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。公司口腔業(yè)務(wù)子公司國藥前景已建立起覆蓋全國的銷售渠道和服務(wù)網(wǎng)，2015 年實(shí)現(xiàn)收入1.54 億，同比增長20.29%，凈利潤1000 萬，同比高速增長28.65%，未來公司將利用其覆蓋全國的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)以及品牌優(yōu)勢，加速口腔產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，致力于打造全國知名的口腔產(chǎn)品服務(wù)商。
    靜待同業(yè)競爭解決方案推出。公司2016 年2 月18 日開始停牌，目前正著手進(jìn)行同業(yè)競爭問題的解決，我們認(rèn)為未來隨著同業(yè)競爭問題的解決，公司戰(zhàn)略定位將更加明確，業(yè)務(wù)競爭力得以提升，帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：同業(yè)競爭問題解決進(jìn)度低于預(yù)期