>> 國泰君安-國藥股份(600511)一季報點評-加碼投資工業(yè),靜待央企改革方案推進-150423
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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維持公司2015-2017 年EPS 為1.19/1.40/1.61元的預(yù)測，公司已獲批成為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的首批試點單位之一，且大股東承諾消除同業(yè)競爭的期限為2016 年3 月前，改革整合漸行漸近，參照目前同類公司2015 平均PE39X，上調(diào)目標(biāo)價至46 元，維持增持評級。
麻藥業(yè)務(wù)保持快速增長，工業(yè)未來充滿彈性。一季度公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓力較大，但預(yù)計二季度應(yīng)有所好轉(zhuǎn)：一季度麻藥分銷業(yè)務(wù)保持20%左右快速增長，醫(yī)院直銷業(yè)務(wù)收入與2014 年同期基本保持一致，商業(yè)業(yè)務(wù)保持10%左右平穩(wěn)增長；工業(yè)繼續(xù)保持30%左右快速增長，預(yù)計全年增速25%+，第三方物流業(yè)務(wù)保持20%增長。公司本次還公告國藥控股和國藥集團分別向國瑞藥業(yè)增資3.3、1 億（增資后公司仍控股61%）用于“退成進園”一期擴建項目（凍干粉針、小容量注射液、原料藥等），這將有力提升公司工業(yè)基礎(chǔ)實力，擴充產(chǎn)能，增強工業(yè)收入利潤增長彈性期待改革和整合推進。2 月5 日，公司公告稱已獲批成為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的首批試點單位之一，而大股東承諾消除同業(yè)競爭的期限為2016 年3 月前，預(yù)計未來公司控股股東國藥控股和實際控制人國藥集團或?qū)⒔Y(jié)合整體產(chǎn)業(yè)布局和規(guī)劃，充分考慮國藥股份已有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，推進混合所有制、董事會選聘高管、業(yè)績考核和薪酬管理等改革事項。
風(fēng)險提示：改革進度低于預(yù)期
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