>> 國泰君安-國藥股份(600511)15三季報點評-靜待改革破冰-151020
| 上傳日期： |
2015/10/20 |
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增持 |
作者： |
丁丹 |
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近期國企改革相關(guān)政策密集出臺，改革進(jìn)度或有望加速，公司已獲批成為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的首批試點單位之一，且大股東承諾消除同業(yè)競爭的期限為2016 年3 月前，改革整合漸行漸近。下調(diào)公司2015-2017 年EPS 至1.08/1.21/1.36 元，考慮到改革漸進(jìn)，參考同類公司2016 年平均PE38X，上調(diào)除權(quán)后目標(biāo)價至45.9 元，維持增持評級。
收入增速基本保持平穩(wěn)，利潤增速環(huán)比略有下滑。公司主要核心業(yè)務(wù)集中于北京區(qū)域市場，收入利潤結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，受制于行業(yè)整體增速下行，公司整體收入增速已整體換擋，目前基本保持6%左右的平穩(wěn)增速；凈利潤環(huán)比半年報略有下滑，預(yù)計主要受麻藥工業(yè)投資收益影響。細(xì)分領(lǐng)域上，預(yù)計公司直銷業(yè)務(wù)與2014 年同期基本保持，商業(yè)業(yè)務(wù)保持個位數(shù)平穩(wěn)增長，麻藥分銷業(yè)務(wù)預(yù)計保持5-10%左右的平穩(wěn)增長。
期待改革和整合推進(jìn)。公司是第一批央企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的首批試點單位之一，而大股東承諾消除同業(yè)競爭的期限為2016 年3 月前，預(yù)計未來公司控股股東國藥控股和實際控制人國藥集團(tuán)或?qū)⒔Y(jié)合整體產(chǎn)業(yè)布局和規(guī)劃，充分考慮國藥股份已有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，推進(jìn)混合所有制、董事會選聘高管、業(yè)績考核和薪酬管理等改革事項。目前國投公司試點改革總體方案日前獲批，公司作為第一批央企改革試點，未來改革推進(jìn)有望加速。
風(fēng)險提示：改革進(jìn)度低于預(yù)期
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