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公司公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予2000 萬(wàn)份限制性股票（首次授予1890.3 萬(wàn)股），激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為603 人，涵蓋核心管理人員、中層管理人員、以及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，授予價(jià)格為11.99 元。解鎖條件是以2015 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2016/17/18 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低20%/40%/60%。我們認(rèn)為，公司股權(quán)激勵(lì)范圍廣，解鎖要求業(yè)績(jī)?cè)鏊俳咏?0%，充分體現(xiàn)管理層對(duì)于公司發(fā)展前景的信心。
    公司收購(gòu)德國(guó)AMK 進(jìn)入智能駕駛執(zhí)行環(huán)節(jié)，開(kāi)拓新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司以1.3 億歐元收購(gòu)德國(guó)AMK 的100%股權(quán)，德國(guó)AMK 是行業(yè)領(lǐng)先的電機(jī)控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤(pán)電子控制系統(tǒng)供應(yīng)商。德國(guó)AMK 的主要產(chǎn)品為轉(zhuǎn)向電機(jī)（電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)）、空氣壓縮機(jī)（空氣懸掛系統(tǒng)）、伺服電機(jī)等，下游主要客戶包括奔馳、寶馬、捷豹路虎、沃爾沃、特斯拉等，2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2 億歐元，其中約70%來(lái)自汽車(chē)業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn)1473 萬(wàn)歐元。公司通過(guò)收購(gòu)AMK，進(jìn)入智能駕駛執(zhí)行領(lǐng)域，將有望開(kāi)拓新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，并有助公司估值提升。
    公司完成20 億元再融資，股權(quán)激勵(lì)方案出臺(tái)，未來(lái)并購(gòu)?fù)卣箍善?。公司? 月初完成20 億元的再融資，發(fā)行價(jià)格為19.75 元/股。募集資金主要用于收購(gòu)WEGU（6.3 億元）、汽車(chē)后市場(chǎng)“O2O”電商服務(wù)平臺(tái)（5.9 億元）、產(chǎn)能提升項(xiàng)目（4 億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（3 億元）。通過(guò)收購(gòu)WEGU，預(yù)計(jì)2016 年有望貢獻(xiàn)盈利超過(guò)8000 萬(wàn)元。同時(shí)，產(chǎn)能提升項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)有望貢獻(xiàn)盈利接近8700 萬(wàn)元。此外，募集資金到位后，將優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，結(jié)合股權(quán)激勵(lì)方案出臺(tái)，未來(lái)外延拓展可期。
    橡膠制品業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)有望保持快速增長(zhǎng)。公司自2008 年以來(lái)已經(jīng)在歐美市場(chǎng)收購(gòu)了7 家非輪胎橡膠的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其中2014 年、2015 年分別以5 億元、6.3 億元收購(gòu)了德國(guó)KACO、德國(guó)WEGU。德國(guó)KACO 是全球著名特種橡膠密封件企業(yè)，客戶涵蓋大眾、克萊斯勒、福特、保時(shí)捷、奧迪、寶馬等。德國(guó)WEGU 則是歐洲抗震降噪技術(shù)的主要領(lǐng)跑者，主要客戶包括大眾、寶馬、奔馳、奧迪等。公司通過(guò)海外并購(gòu)，提升產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)；通過(guò)反向投資、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，驅(qū)動(dòng)公司盈利快速增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：橡膠原材料價(jià)格上漲侵蝕公司盈利；人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失；智能駕駛新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：維持公司2016/17/18 年EPS 為0.80/1.01/1.24 元的盈利預(yù)測(cè)（2015 年EPS 為0.59 元）。當(dāng)前價(jià)24.15 元，分別對(duì)應(yīng)2016/17/18 年30/24/19倍PE。公司非輪胎橡膠業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)固，結(jié)合當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)條件，預(yù)計(jì)盈利增速將保持在20%以上；同時(shí)，公司通過(guò)收購(gòu)德國(guó)AMK，拓展智能駕駛領(lǐng)域，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，并有助估值提升。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32 元。