>> 申萬(wàn)宏源-奧瑞金（002701）公司點(diǎn)評(píng)：收購(gòu)法國(guó)歐塞爾足球俱樂(lè)部，堅(jiān)定開(kāi)拓體育第二主業(yè)-160808
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
大?。?/td>
| 534KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2015 年標(biāo)的資產(chǎn)總額為1.53 億元人民幣，凈資產(chǎn)為7242.81 萬(wàn)元（收購(gòu)PB 為1.18 倍）。15 年?duì)I業(yè)收入為8299.06萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-6657.83 萬(wàn)元。
歐塞爾：百年歷史，曾擁有輝煌戰(zhàn)績(jī)。歐塞爾俱樂(lè)部是法國(guó)老牌足球俱樂(lè)部之一，成立于1905 年，長(zhǎng)期處于法國(guó)足球甲級(jí)聯(lián)賽，并在 1995-1996 賽季奪得法國(guó)足球甲級(jí)聯(lián)賽冠軍。
2011-2012 賽季首次降級(jí)，目前處于法國(guó)足球乙級(jí)聯(lián)賽。它是歐洲少數(shù)幾支擁有主場(chǎng)固定資產(chǎn)的足球俱樂(lè)部之一，培養(yǎng)的球員包括埃里克·坎通納、吉布里爾·西塞等國(guó)際知名球員。主業(yè)包括足球賽事運(yùn)營(yíng)、青少年培訓(xùn)、球員轉(zhuǎn)會(huì)及租借等。
他山之石——傳統(tǒng)青訓(xùn)強(qiáng)隊(duì)有望帶來(lái)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。1）歐塞爾青訓(xùn)優(yōu)勢(shì)明顯。法國(guó)足球青訓(xùn)體系完善，歐塞爾俱樂(lè)部為傳統(tǒng)青訓(xùn)強(qiáng)隊(duì)，俱樂(lè)部一線隊(duì)與俱樂(lè)部青訓(xùn)體系實(shí)現(xiàn)了完美融合。1980 年至今，歐塞爾青訓(xùn)營(yíng)培育出147 名職業(yè)球員，其中包括坎通納、西塞等世界級(jí)球星。目前他們的在訓(xùn)球員有50 余名，在14、15、17 和19 歲以下年齡段呈可持續(xù)性分布。在2016 的法國(guó)足球隊(duì)青訓(xùn)排名中，歐塞爾名列法乙第一、全法第六。2）國(guó)內(nèi)足球青訓(xùn)市場(chǎng)空間廣闊。我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)十三五規(guī)劃明確提出通過(guò)開(kāi)展青少年技能培養(yǎng)、完善職業(yè)聯(lián)賽等手段發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)化。青少年培訓(xùn)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2020 年超過(guò)5000 億元規(guī)模，前景十分廣闊。3）此次與歐塞爾合作，奧瑞金能夠直接接觸并掌握成熟的俱樂(lè)部管理及青少年培訓(xùn)體系運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，從而為公司未來(lái)的體育發(fā)展戰(zhàn)略鋪墊道路。
收購(gòu)協(xié)同效應(yīng)明顯，未來(lái)投資收益可期。1）歐塞爾若重返法甲將帶來(lái)投資升值。歐塞爾作為法國(guó)老牌勁旅，在2011-2012 賽季之前，一直處于法國(guó)甲級(jí)聯(lián)賽，并在 1995-1996 賽季奪得法國(guó)足球甲級(jí)聯(lián)賽冠軍。雖然目前處于法乙，但球隊(duì)歷史悠久優(yōu)勢(shì)仍在，完善的青訓(xùn)體系持續(xù)為俱樂(lè)部培養(yǎng)優(yōu)秀的球員儲(chǔ)備，未來(lái)若重返法甲，將給奧瑞金帶來(lái)可觀的投資收益。2）協(xié)同效應(yīng)明顯。歐塞爾俱樂(lè)部集合了大量的優(yōu)質(zhì)國(guó)際體育資源，本次投資不僅在未來(lái)能為公司帶來(lái)一定的投資收益，還能使雙方在青少年培訓(xùn)、商業(yè)代言、品牌推廣等方面開(kāi)展廣泛合作，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。同時(shí)，此次合作將使公司品牌在國(guó)際體育產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)得到推廣傳播，也能為公司包裝產(chǎn)品賦予新的內(nèi)容，提升公司為下游食品飲料客戶的綜合服務(wù)能力。
冰球與足球雙線切入，堅(jiān)定推進(jìn)體育第二主業(yè)發(fā)展。2015 年公司戰(zhàn)略投資動(dòng)吧體育，攜手北美職業(yè)冰球聯(lián)賽波士頓棕熊隊(duì)。本次切入足球產(chǎn)業(yè)，是公司在體育業(yè)務(wù)拓展版圖中的又一舉措。投資歐洲老牌足球俱樂(lè)部是公司體育產(chǎn)業(yè)外延發(fā)展的重要組成部分，為公司發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)開(kāi)拓了國(guó)際化窗口。公司主要客戶紅牛與體育產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，使公司切入體育產(chǎn)業(yè)具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。而在冰球、足球方面的持續(xù)發(fā)力，將使公司的優(yōu)勢(shì)延續(xù)、實(shí)力增強(qiáng)。體育業(yè)務(wù)不僅是公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，也有利于公司為下游客戶提供拓展市場(chǎng)渠道、品牌推廣等多方面增值服務(wù)，深化長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作。
積極借助資本市場(chǎng)，持續(xù)推動(dòng)包裝行業(yè)整合發(fā)展；借助二維碼切入智能包裝領(lǐng)域，積極布局體育第二主業(yè)，提供彈性。主業(yè)增速有望企穩(wěn)回升：公司通過(guò)跟隨原有核心客戶增長(zhǎng)并積極開(kāi)拓新客戶，下半年收入增速有望企穩(wěn)回升。包裝主業(yè)積極整合：橫向舉牌永新股份，受讓中糧包裝27%股權(quán)，尋求在業(yè)務(wù)、客戶等方面的協(xié)同效應(yīng)，致力于打造跨品類的大包裝帝國(guó)?？v向投資沃田農(nóng)業(yè)，布局下游鮮果深加工產(chǎn)業(yè)，開(kāi)拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域。19 億3 年期定增（除外部戰(zhàn)略投資者外，同時(shí)綁定大股東和管理團(tuán)隊(duì)利益）+15 億公司債+設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金等，為后續(xù)的產(chǎn)業(yè)外延整合奠定資金基礎(chǔ)。 “游戲+包裝”提升包裝產(chǎn)品互動(dòng)性，借助二維碼入口拓展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、金融服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)等挖掘消費(fèi)大數(shù)據(jù)價(jià)值，冰球+足球體育布局穩(wěn)步推進(jìn)。我們維持公司16-17 年0.52 元和0.61 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)（8.94元）對(duì)應(yīng)16-17 年P(guān)E 分別為17 倍和15 倍，接近歷史估值底部，新業(yè)務(wù)新玩法提供未來(lái)估值彈性，維持買入！
|
|
